研报日期：2016-04-15

　　深高速（600548）　　核心资产坐落珠三角经济区，良好经济增速保障路产资源收益： 公司经营及投资的公路项目公里里程数达 413 公里，主要坐落在深圳地区，受珠三角经济圈辐射。 2015 年控股路段车流量同比上涨 9%。其中客车车流量得益于深圳人均可支配收入上升 9%，致使汽车保有量及居民出行频率上升。由于深圳市政府推进珠三角一体化，带动深圳周边地区贸易往来，减弱因国际经济疲惫而带来的负面影响，保障了货运需求。同时公司 2016 年采用 PPP 模式参与外环高速的建设与经营，保障公司未来公路主业稳定收益，及稳固公司在深圳地区公路龙头地位。　　深圳政府两年回购 4 条公路，补偿金额重述资产估值： 深圳市政府基于经济发展及交通规划考虑， 2014 年回购梅观高速， 2015 年决定对盐坝，盐排及南光公路实施免费通行， 4 条公路赔偿金额约有 103 亿元。按通行费收入占比，四条公路在 2013 年占公司总通行费的 32%，保守估计公司控股路产资源价值约 321 亿元。资产回购后，充沛现金流助公司探索新的收益增长点，早日实现多元化战略部署及转型。　　借力主业优势，多元化业务遍地开花： 公司借助在主业上的管理经验及资源，发展建设及营运委托管理业务及公路广告业务。同时在 2015 年投资梅林关城市更新项目，预计未来最少获得 30 亿的投资收益。拟参与贵州银行增资募股，每股作价 1.56 元，目前已认购 4.26 亿股，拟总投资不超过 7.18亿元。资产回购后，公司预计将在水环境治理，固废处理等为主要内容的大环保方向进行转型。　　股权激励计划保障公司未来收益，稳健收益保障高股息： 公司于 2016 年 1月 15 日发布 A 股限制性股票激励计划，该计划激励对象为公司管理层人员，解锁分 3 期，需满足要求的资产收益率，营业收入增长率及现金分红比例才可解锁。此股权激励计划解锁条件合理，充分将管理层及公司利益结合起来，对管理层有积极鼓励作用。 公司股息支付率一致保持在 50%左右，2015 年每股分红 0.34 元，公司近年净利润稳健增长，高分红有保障。　　投资建议　　我们认为自政府回购 4 条公路后，公司手握大笔现金，积极寻找转型方向，未来发展空间广阔。股权激励计划进一步保障未来公司盈利状况。常年稳定股息支付率保障投资的稳定收益。　　估值　　我们预计公司 2016-18 年 EPS 为 0.72/0.89/0.98 元/股。 我们根据现金流贴现模型，得到目标价 14.8 元。给予“买入”评级　　风险　　系统性风险导致车流量下降[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。