研报日期：2016-08-29

　　国睿科技(600562)　　事件：　　公司8 月25 日发布中期业绩报告称，上半年公司实现营业收入4.40 亿元，同比增长30.42%；归属于上市公司普通股股东的净利润8326.35 万元，同比增长46.75%；实现EPS 0.18 元；扣非后净利润为8232.35 万元，同比增长48.40%。　　评论：　　1、业绩符合预期，净利润保持较快增长，轨交业务取得突破　　上半年公司归属上市公司股东净利润8326.35 万元，同比增长46.75%；实现EPS 0.18 元，业绩符合预期。从产品看，雷达整机及相关系统产品实现收入2.35 亿元，同比增长63.56%，报告期内中标空管一/二次雷达1.7 亿，数额国内第一，继续扩大在空管雷达和气象雷达市场的占有份额；轨道交通系统实现收入2038.38 万元，同比减少19.72%，但报告期内中标南京宁高城际信号总成等多个项目，合同总额2.5 亿，接近前三年轨交收入总和，项目金额和内容均取得重大突破；微波器件实现收入1.36 亿元，同比增长21.41%，微波业务在军民用通信领域均有重大进展；特种电源实现收入4810.61 万元，同比减少14.07%；　　2、毛利率显着上升，费用控制合理，研发费用保持高增长　　报告期内公司的综合毛利率为38.59%，同比增加4.20 个百分点，规模效应和大型项目占比上升促使毛利率提升显着。从产品来看，雷达整机及相关系统毛利率为41.74%，上升6.60 个百分点，报告期内承接的大型雷达及相关系统项目增加，400万元以上项目占总收入比的83%以上，该类项目毛利水平较高，致该板块收入、毛利率同步增长；轨道交通系统毛利率为12.73%，下降7.74 个百分点；微波器件毛利率为33.46%，上升5.96 个百分点；特种电源毛利率为48.63%，下降3.94 个百分点；　　费用控制合理，研发投入大增。销售费用率2.34%，上升0.04 个百分点；管理费用率11.42%，上升1.05 个百分点，财务费用率1.04%，上升0.81 个百分点；研发投入同比增长101.37%，主要投向轨道交通领域CBTC 系统产品和新一代大型雷达系统，布局未来高端设备市场。　　3、布局三大板块，大集团小公司存在强注入预期　　未来公司将形成气象业务应用系统、轨道交通信号系统、空管与机场信息系统三大业务板块，从设备供应商向整体解决方案提供商战略转型。军用雷达需求和控阵技术发展，推动微波器件业务需求增长；空管雷达收益行业快速发展和国产化；气象雷达从雷达到大数据；轨道交通业务蓄势待发；在内生强劲增长基础上，公司作为中电科十四所旗下唯一上市公司，在当前集团层面改革重组不断加速的背景下，改革及资产注入依然是公司最主要看点，注入预期和平台价值提升推动将成为公司股价的重要催化剂。　　4、内生增长与注入预期并举，维持“强烈推荐-A”评级　　公司内生增长和注入预期并举。国防信息化进程深入、民航雷达的布局周期和国产替代需求，将使得公司雷达系统业务在军航、民航和气象三个领域保持高速增长。此外，公司正在大力开拓民用移动通信领域，凭借良好的技术底蕴，已经研制出了为5G 通信配套的新型微波器件产品，未来在5G 技术变革下，有望迎来军转民发展新机遇。我们预计公司2016-2017EPS 至0.50 元和0.63 元，对应当前股价PE 分别为66x 和52x。维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：轨交国产化进程不及预期、军民航雷达需求放缓、新产品研发不及预期。 今日最新研究报告

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