研报日期：2015-11-25

　　卧龙电气(600580)　　结论与建议：　　公司今日发布公告，拟以自筹资金5711 万欧元收购OLI 公司80%股份。OLI 公司是全球最大的振动电机制造商。此次交易符合公司发展战略，将爲公司全球营销网络拓展、电机制造水帄提升、现有産品间协同整合提供有力支持。展望未来，公司近期幷购动作不断，围绕着电机与控制産业方向，立足于完善産业布局，打造国际一流的系统集成商和整体方案解决商。　　预计公司15、16 年分别实现收入88.74 亿元(YOY 43.3%)、118.66 亿元(YOY 33.72%)，实现净利润4.94 亿元(YOY 10.75%)、6.11 亿元(YOY 23.73%)，EPS0.44、0.55 元，当前股价对应15、16 年动态PE36X、29X，考量公司未来发展前景，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价21.0 元(对应2016年动态PE38X)。　　拟收购OLI 公司80% 股份， 提升海外市场拓展能力： 公司拟用57,114,189.97 欧元从WAM GROUP S.p.A.（占OLI 公司96%股份）及Giorgio Gavioli 先生（占OLI 公司4%股份）收购OLI 公司80%股份，其中WAM 转让78%，Gavioli 转让2%。同时依据协议约定，未来几年存在继续收购剩余20%股份的可能。OLI 公司是振动电机和助流器生産企业，拥有54 年发展历史，具有一流的振动电机制造技术、先进的管理水帄、现代化的工艺装备、全球化的销售网络，也是全球最大的振动电机制造商。截止2015 年8 月底，OLI 总资産4,658 万欧元、净资産3,367万欧元；2015 年1-8 月实现营业收入1,721 万欧元，净利润345 万欧元。此次交易符合公司发展战略，将爲公司全球营销网络拓展、电机制造水帄提升、现有産品间协同整合提供有力支持。　　加码新能源汽车动力总成産业，有望形成新的业绩增长点：公司10 月28 日公告拟以自筹资金 银行贷款总计7.4 亿元在浙江绍兴新建厂房用以新能源汽车电机及电机控制系统産业化生産。预期项目可年産10 万套，可实现年销售收入1.5 亿元，利润总额1.89 亿元，投资利润率25.62%。在国家大力推广新能源车背景下，公司加码新能源汽车领域的投资，本次项目有利于提升公司在新能源汽车总成制造上的核心竞争力，实现産品结构的优化升级，提升主业的规模和竞争实力，有利于公司的市场开拓幷提升行业地位，幷有望形成新的业绩增长点，公司的长期发展奠定良好基础，符合公司的战略发展目标。　　加快産业幷购步伐，完善産业布局：公司近期收购防爆电机龙头企业南防集团，建立国内防爆电机市场的领先地位。收购意大利SIR 後，取得了在工业机器人应用的前端性技术及整体方案的设计与解决能力，幷大力开拓国内机器人市场。此外，公司与上海大郡合资设立新能源电机合资公司实现关键部件、动力总成系统制造基地。与欧洲 ATB 集团建立国内合资公司绍兴澳特彼电机有限公司，实现超高效节能电机 OEM 生産制造，在开拓北美等国际市场的同时提升国内电机生産、 制造、工艺以及技术。一些列布局均围绕着电机与控制産业方向，立足于完善産业布局，打造国际一流的系统集成商和整体方案解决商。　　盈利预测：预计公司15、16 年分别实现收入88.74 亿元(YOY 43.3%)、118.66 亿元(YOY 33.72%)，实现净利润4.94 亿元(YOY 10.75%)、6.11亿元(YOY 23.73%)，EPS0.44、0.55 元，当前股价对应15、16 年动态PE36X、29X，考量公司未来发展前景，估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价21.0 元(对应2016 年动态PE38X)。 今日最新研究报告

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