研报日期：2017-03-03

　　海信电器（600060）　　公司披露16年 年报：1）16 年实现营收318.32 亿元，同比 5.44%；归母净利润17.59 亿元，同比 18.14%。2）Q4 单季实现营收97.57 亿元，同比 21.0%；归母净利润6.19 亿元，同比 10.4%。3）公司2016 年拟分红每10股派4.04 元。　　投资要点：　　收入：增速自下半年起开始回升，外销表现亮眼。公司2016 年实现营收318.32 亿元，同比 5.44 %。其中，Q4 单季实现营收97.57 亿元，同比 21.1%。公司收入增速在下半年开始显着回升。收入增长主要得益于：1、内销：ULED 电视、激光电视、VIDAA 电视等新品的推出；2、外销：奥运会不欧洲杯的召开，公司全年外销收入同比 23.2%。　　销售费用控制得当对冲毛利率下降，净利率小幅提升。公司2016 年归母净利润17.59 亿元，同比 18.14 %；毛利率为16.58%，同比-0.05pct；净利率5.62%，同比 0.53pct。其中，16Q4 毛利率16.76%，同比-3.38pct。毛利率大幅下滑的原因在于成本端价格的上升（下半年面板价格涨幅30%-50%）。但得益于销售费用控制得当（全年费用率同比-1.82pct，Q4同比-2.89pct），公司全年净利率反而有所提升。　　面板价格上涨，2017 年电视行业何去何从？当前市场对行业的关注点在于面板价格对成本端的影响。事实上，本轮面板价格的上涨主要原因是供给侧的去产能，在需求没有显着变化的情况下，当前面板价格基本上已经达到了平衡。下半年，随着产能的逐步释放，面板价格有望回落。而借此轮成本上涨的电视产品终端价格并不会停止涨价，叠加互联网电视退潮带来的竞争格局改善，传统电视龙头的盈利能力有望出现回升。　　维持“强烈推荐”评级，目标价23 元。预测公司17-19 年每股收益1.56、1.76 和1.96 元。维持“强烈推荐”评级，目标价23.0 元，对应17/18/19年市盈率为12/11/10 倍。　　风险提示：原材料价格超预期上升；行业爆发价格戓；汇率风险。[中国中投证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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