研报日期：2016-01-20

　　川投能源(600674)　　事件描述　　川投能源发布2015 年度业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入11.15亿元，同比增长1.12%；归母净利润38.83 亿元，同比增长10.74%；基本EPS 为0.88 元，ROE 为22.28%。　　事件评论　　子公司经营稳定，雅砻江下游电站全面释放产能。报告期内，公司旗下子公司运营稳定且小幅增长。公司主要利润来源于参股企业雅砻江公司，由于发电总量和增值税退税增加，该公司实现净利润同比增加11.96%。2015 年，雅砻江公司旗下电站发电量全面提升，其中锦屏二级受益于2014 年投产机组全线运营，其他则受益于锦屏一级2014 年汛期蓄水改善下游发电环境。2016 年，随着桐子林水电站全线投产，预计公司发电量会再次增长，配合公司积极利用联合水库调控，可以抵消2016 年增值税退税减少的影响，保障公司短期内利润稳定。　　雅砻江中游梯级电站进入开发期，公司长期利润增长有保障。雅砻江中游水电站规划约1126 万千瓦，其中，两河口水电站和杨房沟水电站已分别于2014 年10 月及2015 年7 月正式开工建设。开工最早的两河口水电站由于其特殊的地理位置，调节库容达到65.6 亿立方米，可以使整个雅砻江中下游梯级电站全体受益。公司未来的长期利润将会受到雅砻江中游整体“显性 隐性”装机的增加而实现提升。　　集团公司兑现资产注入承诺，未来优质资产注入值得期待。2015 年1月，川投能源收购集团公司旗下四川川投电力开发有限责任公司，根据公司重述2014 年财务报表，2014 年川投电力为上市公司提供约3018 万营业利润。集团公司旗下尚有紫坪铺、力丘河、亭子口水电站等优质水电资产，在四川省加快国企改革进程以及集团公司支持上市公司继续做大做强的前提下，上述资产的注入值得期待。　　领衔四川省水电，长期发展将受益于电改。公司发电并入当地电网部分上网电价受制于四川省丰枯、峰谷分时电价，电力改革使得公司有望脱离电价束缚，充分发挥公司优质水电的优势参与市场竞争。另外，公司为四川省水电龙头，其电源规模优势有助于公司将来迅速抢占本地售电市场，开拓主营业务。长期来看，公司将从电改获益。　　盈利预测及投资建议：预计公司 2015~2017EPS 分别为0.883、0.844、0.870，维持买入评级。　　风险提示：电价下调风险，电改进度不及预期风险，系统性风险。 今日最新研究报告

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