研报日期：2017-04-21

　　百川能源(600681)　　事件：　　公司发布定增草案，拟募资收购荆州天然气，同时公司股票自4 月21 日起复牌。　　投资要点：　　增发收购荆州天然气，异地扩张有望加速推进。公司拟向贤达实业、景湖房地产发行67.35万股，用于购买其持有的荆州天然气100%股权，发行价为13.05 元/股。荆州天然气承诺17、18、19 年扣除非经常性损益后归母净利润分别不低于0.79、0.92、1.02 亿元。公司对荆州天然气的并购打开了公司异地扩张的步伐，公司业务逐步从京津冀扩展到全国其他区域。作为优质民营燃气龙头，公司具备资本平台优势，未来不排除继续收购合适燃气项目，加速异地扩张。　　京津冀禁止散煤燃烧，天然气作为替代品之一有望迎来快速发展。当前京津冀区域大气治理要求不断趋严，廊坊、保定等环京18 个县市被划定为禁煤区，要求在今年10 月前完成散煤清零任务。为促进居民煤改气落地，河北政府提供配套补贴政策，提供改造、设备及采暖季用气补贴，合计约每户可获8000-9000 元。随着禁煤措施进一步加强，工业用气需求同样有望持续增长。公司立足于禁煤区，在廊坊等地拥有特许经营权，有望充分受益气代煤带来的用气增长。　　燃气“村村通”项目进展顺利，今明两年接驳费大幅增加。公司香河县、三河市燃气“村村通”项目进展顺利，带动17、18 年公司接驳费收入大幅增长，高毛利接驳业务驱动公司盈利水平持续上升。随着“村村通”工程逐步完成，公司下游用户数量进一步增加，管网进一步完善，燃气主业实力持续增强。以每户每年用气量1200m3 计，每新增10 万户居民用气，即可新增天然气需求约1.2 亿m3 。　　盈利预测与评级：考虑到京津冀气代煤的推进以及增发收购荆州天然气的进度（预计18年并表），我们上调公司盈利预测，预计17-19 年分别实现归母净利润7.8、9.5 和9.85亿元（调整前分别为6.59、7.92、9.01 亿元），考虑增发带来的股本摊薄，对应的EPS 为0.76、0.92、0.95 元/股（摊薄前分别为0.81、0.99、1.02 元/股），PE 分别为22、18 和17 倍。我们认为公司是最受益京津冀协同发展、区域气代煤发展的燃气股，维持“买入”评级[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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