研报日期：2017-05-02

　　百川能源(600681)　　公司发布2017 年一季报。一季度实现营收5.06 亿元，同比增长61.44%；实现归母净利润8369 万元，同比增长44.36%，符合申万宏源预期。投资要点：　　受益京津冀推动气代煤，售气量及燃气接驳业务量增加带动业绩增长。公司在廊坊等地拥有天然气分销特许经营权，受益于当地经济发展和人口流入，售气量及接驳业务处于高速发展期。一季度公司营收及归母净利润分别同比增长61.44%和44.36%。公司在香河县、三河市推进的燃气“村村通”项目进展顺利，一季度气代煤工程大量开工，有望持续带动17、18 年公司接驳费收入大幅增长。以每户每年用气量1200m3 计，如新增30 万户居民用气，可新增天然气需求约3.6 亿m3 。　　京津冀加码大气污染治理，禁煤令及补贴政策推动气代煤工程加速。当前京津冀区域大气治理要求不断趋严，廊坊、保定等环京18 个县市被划定为禁煤区，要求在今年10 月前完成散煤清零任务。为促进居民煤改气落地，河北政府提供配套补贴政策，提供改造、设备及采暖季用气补贴，合计每户可获8000-9000 元。随着禁煤措施进一步加强，工业用气需求同样有望持续增长，公司有望充分受益。　　拟增发收购荆州天然气，异地扩张有望加速推进。公司近日发布定增草案，拟向贤达实业、景湖房地产发行6735.63 万股，用于购买其持有的荆州天然气100%股权，发行价为13.05元/股。荆州天然气承诺17、18、19 年扣除非经常性损益后归母净利润分别不低于0.79、0.92、1.02 亿元。公司对荆州天然气的并购打开了公司异地扩张的步伐，公司业务逐步从京津冀扩展到全国其他区域。　　盈利预测与评级：我们维持预计17-19 年分别实现归母净利润7.8、9.5 和9.85 亿元，考虑增发带来的股本摊薄，对应的EPS 为0.76、0.92、0.95 元/股（摊薄前分别为0.81、0.99、1.02 元/股），PE 分别为24、19 和19 倍。我们认为公司是最受益京津冀协同发展、区域气代煤发展的燃气股，维持“买入”评级。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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