研报日期：2015-11-17

　　金龙汽车(600686)　　投资要点：国内客车龙头、预计受益于新能源渗透、三龙整合，业绩增长确定性较强。给予“买入评级”。　　国内客车龙头，产品丰富，竞争力强。金龙汽车是国内最大的客车制造集团之一，旗下拥有厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙等三家子公司整车厂，以及金龙汽车电器、座椅、空调等参股零部件企业，形成一体化的客车生产体系。目前公司广泛覆盖客运、旅游、公交、通勤、校车、专用车等传统及新能源，品类丰富，竞争力强。　　福汽入主，整合三龙，形成共识。公司历史上经历过多次股权更迭，一度治理混乱、效率低下。近年来，福汽集团通过增发募资、收购中小股东股权等方式，对三龙进行全面整合，目前已形成基本共识，计划将在互联网 、新能源、工业4.0 等三方面合作，求同存异、利益与共，增强业务实力、提升运营效率。　　新能源公交渗透规划发布，有助提振业绩。交通部近日发布《新能源公交车推广应用考核办法（试行）》，对国内各省市每年新增及更换公交车的新能源渗透率提出了新的要求，将大幅增加未来新能源公交客车需求。公司作为行业龙头，新能源客车品类丰富、性能优越，且已进入厦门等省市公交市场、运行效果良好。未来将有望从公交新能源化渗透中持续获益、提振业绩。　　国内客车龙头、预计受益于新能源渗透、三龙整合，业绩增长确定性较强。公司是国内最大的客车整车厂之一，市占率超25%，竞争力较强。受益于城市公交新能源化的政策导向和长期趋势，以及三龙整合提高效率、优化产品结构，预计未来公司业绩能快速稳定增长。　　盈利预测与投资建议。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.74、1.06、1.30元，对应2015 年11 月13 日收盘价PE 分别为28 倍、19 倍、16 倍。参考A 股大型整车龙头、且具备新能源汽车业务的相关标的，2015-2016 年综合可比公司平均动态PE 为29 倍、22 倍，目前公司估值倍数位于中等偏下位置。目标价26 元，对应2016 年PE 约为24 倍，给予“买入评级”。　　风险提示。系统性风险，新能源汽车推进低于预期，汽车行业景气度波动。 今日最新研究报告

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