研报日期：2016-04-20

　　三安光电(600703)　　事件描述　　三安光电于2016年4月19日晚发布2015年报，报告期内实现营业收入48.58亿元，同比增长6.08%；营业成本26.17亿元，同比增长3.97%；归属于上市公司股东净利润16.95亿，同比增长15.88%，对应EPS0.71元/股。同时公司发布2016年一季报，营业收入11.78亿元，同比增长27.15%，归属于上市公司净利润4.57亿元，同比增长29.2%。　　事件评论　　自身主业经营状况良好，股权投资计提减值对净利润影响大。公司主营LED业务，实现收入45.02亿元，同比增长6.82%，毛利率达到42.44%，同比增加1.38个百分点，主营业务经营状况良好；公司曾购买约3300万股晶元光电股份有限公司的股票，受其股价下跌的影响，公司在第四季度计提了2.44亿元的减值准备，对2015年净利润影响大。若扣除计提的该笔减值准备，公司净利润可达19.4亿元，同比增长近33%。　　一季度业绩仍然维持高增长，产能的快速释放促使公司离全球龙头越来越近。公司一季度收入和净利润均同比增长25%以上，在一片哀鸿的LED行业实属难得。在2015年，公司受外部环境的影响，产能未能得到有效释放，收入端增长也不明显；公司一季度再次进入快速扩产能周期，3月份投入12台腔的产能，未来将在进一步释放产能同时也将按计划尽快完成剩余47台设备的采购和投产。我们看到，LED芯片行业的产业集中度在不断提升，规模优势将越发明显，看好公司进一步快速扩产的情况下成为全球LED芯片龙头。　　集成电路业务进展顺利，已有产品获得认证通过。公司募投的化合物半导体集成电路业务规划月产能3万片，目前已到位4000片/月，设备试生产已完成，部分送样产品已经获得认证通过，尚有部分产品在认证中。集成电路业务即将进入小批量供货阶段，下一步将是扩大产能并进入海外客户的供应链，目前第二期的扩产设备即将到位。　　并购GCS，技术、渠道与产能的互补。GCS优势在于成熟的工艺技术和销售渠道，而公司的优势在于可观的产能，我们认为技术、渠道与产能的深度互补，将成为公司集成电路业务快速发展的催化剂。预计16-18年EPS为：0.92，1.09，1.34元，予以“推荐”评级。　　风险提示：系统性风险；公司业务推进不达预期； 今日最新研究报告

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