研报日期：2017-06-06

　　湖南海利(600731)　　投资要点　　丁硫克百威、硫双灭多威有望盘活存量： 公司是国内最大的氨基甲酸酯类农药生产企业，关键中间体自我配套，主要产品市占率很高。受制于主要品种毒性较大，市场份额出现下滑。随着丁硫克百威、硫双灭多威的成功开发，氨基甲酸酯类农药下滑的局面初步得到控制，存量业务有望盘活。　　斥资 8.4 亿元，打造杂环类农药、环境友好农药。 湖南海利目前的营收在 11-12 亿元左右，如果 8.4 亿元的投资全部达产，预计营业收入在 15-20亿元左右，基本是现有体量的 1 倍。拟发展品种大多为大吨位原药品种，公司有意复制氨基甲酸酯类农药的生产经验，强调关键中间体的自我配套。品种从杀虫剂，向杀虫剂、杀菌剂并重，即使是杀虫剂，也强调产品的系列化、层次化。　　公司在光气衍生物方面储备丰富，具备放量可能。 公司现有光气的总产能接近 5 万吨左右，产能冗余度较大。常德基地拟发展的光气衍生物，比如间苯二甲酰氯、二甘醇双碳酸烯丙酯、聚碳酸酯、氨基酸保护剂都是具有战略意义的新材料中间体，其产业化进程值得关注。　　定增过会，后市可看高一线。 17 年 4 月 27 日，公司的非公开发行股票通过发审委的审核。该项目计划募集资金 4.62 亿元，发展杂环农药及其中间体，环境友好农药等，其中员工持股计划计划以 7.53 元/股， 合计认购金额4999.99 万元，认购对象包括董事刘卫东、黄明智、刘正安和蒋卓良、监事龚小波、左巧丽和丁民以及公司高管和其他核心业务骨干员工。　　投资建议　　预计公司 17-19 年净利润为 0.53、 1.57 和 2.64 亿元， EPS（考虑定增实施）为 0.14、 0.40 和 0.68 元， PE 为 61X、 20X 和 12X，首次覆盖， 给予“ 买入”评级，目标价 10.00 元，对应 18 年 25 倍 PE。　　风险提示： 杀虫剂的需求存在年际波动。 株洲、贵溪基地不在化工园区内部，发展有不确定性。[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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