一、长江证券2016年9月5日研报: <<盈利快速增长，转型升级及新业务态势积极>> 事件描述公司近期发布2016年中报，上半年共实现营收72.52亿元，同比增长170.52%；实现归属净利3.01亿元，同比增长19.82%；扣非后归属净利2.99亿元，同比增长80.94%；基本每股收益0.25元，同比增长19.05%。事件评论业绩符合预期，贸易业务持续贡献喜人业绩增量。公司传统出版、发行业务整体保持稳健态势，发行业务收入同比增长1.62%，出版业务同比略有下降。而物资贸易业务规模的大幅扩张成为公司业绩增长的新动力，上半年该部分共实现收入59.11亿元，同比增加高达461.73%，随着该业务逐渐走上正轨，预计未来有望持续贡献可观收益。同时，公司通过控制销售费用、管理费用等，实现降本增效，期间费用率从去年同期的17.05%持续下降至6.78%，助力业绩增长。幼教版块快速成长，产业链完善及全国扩张态势积极。公司旗下少儿社控股公司爱立方成功挂牌新三板，报告期内实现营业收入4088.73万元，同比增加128.55%，归属于挂牌公司股东的净利润457.58万元，同比增长872.73万元实现扭亏为盈。爱立方课程与玩教具销售收入的大幅增长并大力推动全国扩张，另一方面幼儿园运营质量持续改善，招生人数持续上升，公司幼儿教育产业链布局未来成长空间值得期待。传统业务转型升级，未来海外布局或将值得期待。一般图书出版发行领域，公司旗下新华集团完成36个分公司的41 家特色书店改造升级的项目申报，评审通过25个建设项目，已建成9 家特色书店，未来将持续扩张。同时“书店+国旅”、“书店+同济堂”、“图书+咖啡+沙龙+文创”等创新模式均在试点推进中。公司与阿里巴巴合作开发的长江云全民阅读机已完成开发测试，正面向市场营销推广。公司在数字板块并购方面已对40余家标的进行了多轮考察与筛选，未来进一步的合作空间值得期待，同时公司上半年积极探索海外合作及投资项目，未来有望成为新业务亮点。维持“买入”评级。公司盈利水平持续提升，同时业务转型升级前景看好，发展态势积极。我们预计公司2016/2017 年eps分别为0.48元、0.57元，对应当前股价8.42元,PE分别为17.54倍、14.77倍，维持买入评级。二、2016年9月9日中泰证券研报:<<深入布局教育行业，打通数字出版全产业链>>出版传媒业务稳定增长，大宗商品贸易业务规模快速提升。公司是湖北省最大的国有出版传媒集团， 占有湖北省中小学教材独家发行权。 公司正在进行数字化转型，已初步形成一个数字产业园区、三大基础信息化系统、五大骨干数字创新应用平台的数字化创新运营体系，整体而言，公司教育出版业务比较稳定。公司依托原有的物资公司开展大宗商品贸易业务， 主要是纸张、印刷耗材等物资销售。公司大宗商品业务将保持快速增长态势， 预计2016-2018年公司大宗商品业务营业收入将分别达到136.43、163.71、 180.08亿元，占公司主营业务收入比例依次为76.97%、78.00%、77.56%。公司深入布局教育业务， 开创新的利润增长点。受益于“互联网+”政策，在线教育强势崛起。在政策环境、社会环境和技术环境的推动下，在线教育市场将会继续保持高速发展的状态，预计2017年内在线教育市场规模有望达到2800亿元，移动在线教育市场规模有望达到30亿元。 政策环境促进在线教育崛起，社会环境需要在线教育崛起，技术环境加快在线教育崛起。深耕幼教产业，规模有望迅速扩大。为做大做强幼教业务，公司重组海豚宝贝，设立爱立方公司，公司已在新三板挂牌。当前爱立方收入主要来自幼儿课程、幼儿玩具和连锁幼儿园三块，幼教云平台处于用户培育阶段。 幼教产业迎来蓬勃发展的黄金时期，我们预计爱立方2016-2018年主营业务收入将分别达到0.91、1.37、1.94亿元，公司净利率大约在12%左右， 2016-2018年净利润依次为1092、1644、2328万元，占公司净利润比例依次为2.05%、2.70%、3.28%。? 拓展线上渠道，开启k12教育增长空间。 爱立方积极实践“互联网+”的营销模式，下属博盛公司大力打造“长江传媒K12在线教育综合服务平台”。 长江传媒作为湖北省最大的教育出版传媒集团，拥有大量的线下教育资源， 可以通过在线教育平台摆脱传统教育资源受地域限制的弊端，覆盖更多的学生数量，从而获得大量的用户流量和收入分成，协同作用十分明显，大幅提升公司教育资源的利用效率。大力拓展版权延伸业务，打通数字出版全产业链。投资领域多元化，主动谋求跨界发展。从投资领域看，长江传媒不仅涉及传统主业的深化，更进一步涉及影视行业、数字出版产业、互联网教育等相关产业。公司通过股权投资有效整合配置集团资源，主动谋求跨界发展、转型升级，有助于提升公司知名度和市场影响力。? 大力拓展版权延伸业务，实现IP价值最大化。长江传媒拥有长江中文网这个核心发动机，为公司开展数字阅读和版权延伸提供了内容和技术上的保障。公司可以大力发展版权延伸业务，在 IP 全产业链运营方面实现纵向发展。公司在图书资源和影视作品方面具备很好的协同潜力，具备较大的成长空间。? 盈利预测与投资建议：考虑到公司大宗商品业务规模迅速扩大，在线教育整体处于35%以上的增长速度，我们预计公司 2016-2018年实现营业收入177.24/209.87/232.19亿元，实现净利润5.34/6.10/7.10亿元，EPS为0.44/0.50/0.58 元，我们给予2017年出版传媒板块22倍估值，对应市值109亿元，大宗商品业务板块22倍估值，对应市值21亿元，幼教板块75倍估值，对应市值12亿元，公司合计估值142亿元， 对应目标价格11.7元，推荐买入。三、2016年6月13日光大证券研报:<<“内整合+外跨界”，打造全新文化平台>> 主业稳中有升，转型升级加速进行长江传媒出版股份有限公司是湖北长江出版集团有限公司控股的文化上市公司，主营业务包括书刊杂志、电子出版物的出版、发行和印刷，以及物资销售业务，目前公司正在积极向影视行业、数字出版行业、教育行业、健康产业及金融投资领域跨界发展。在主营业务稳中有升的基础上，积极整合内部资源转型升级。长期“政策红利”护航，短期教材省内独家发行优势进一步凸显长期来看，公司在政策红利下提前布局幼教潜在市场。“二胎政策”开放，中国第四次人口高峰即将到来，公司提前布局教育各子行业把握了市场时机，具有前瞻性。另外，国企改革背景下30 万亿国有资产有望入市，公司作为优秀国有企业，出现在湖北国企改革概念股名册中。短期来看，公司紧跟“十三五”发展规划，提出“强化内容制作，多出精品佳作”的内容战略；发挥教材产品省内独家发行优势，扩大教辅类产品销售范围；挖掘渠道变现价值，精准定位细分行业。内生需求为公司拓展数字出版、在线教育新业务增添动力2015 年公司业绩表现优异主要因为大宗商品贸易发展和期间费用率降低。考虑到公司经营的稳定性，物资贸易毛利率较低且存在季节性风险和存货跌价风险，在原主营业务稳定的基础上，拓展新业态逐渐成为公司保持市场竞争力的核心。目前，公司数字化转型节奏加快，重点打造了数字教育“云”和数字阅读“云”，已开拓了幼教龙头品牌——爱立方，另外通过股权投资的资本纽带有限整合集团资源，投资领域涉及影视行业、数字出版行业、互联网教育行业以及大健康行业。估值与评级公司主营业务处于平均估值水平较低的传统新闻出版行业，我们预计开拓数字出版、在线教育新业务将会带动股价提升。另外，公司作为国企改革概念股，内生和外延催化剂助推公司转型升级。我们预测2016-2018年EPS分别为0.42/0.52/0.58，对应PE分别为20/17/15倍。我们给予2016年25倍PE，对应目标价10.5元，首次覆盖给予增持评级。

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