谈谈白云机场到底能值多少？现价13元出头，总股本11.5亿，总市值155亿，总流通市值剔除第一大股东仅60亿，可以算得上是只中小盘股，财务指标良好，资产负债率成逐年递减，没有付息债务。国内三大航空枢纽机场之一，地处珠三角中心广州华南重镇，无论国内航线还是还是国际航班，尤其面向东南亚国家、新加坡、澳大利亚、新西兰等，都是国内三大机场中得天独厚的区域优势。价值体现：1被忽略的一点是“重置成本”：如果能目前按市值全部买下白云机场，仅仅需要不到155亿。而不久前宣布，首都新机场于2018年建成，总投资需要860亿元，即使偏远的昆明机场总投资额也达到230亿。白云机场相比的体量规模按首都新机场的50%折算，白云机场的重置成本也需要400亿，低估程度不止一倍，如果与昆明机场相比，至少也要达200多亿。2、粤港澳自贸区概念。广州白云机场综合保税区项目通过海关总署、国家发展改革委等十部委的联合验收。这意味着白云机场综保区成为除自贸区外开放层次最高、优惠政策最多、功能最齐全、手续最简化的海关监管区域。粤港澳自贸区的成立将有利于机场价值再发现。3、分红收益率较高，股息0.37，近3年年平均股息率约3%，比同期的银行定存利率高，各种宝、各种理财产品的的收益也只有3-4%左右。4、每股公积金加每股未分配利润合计高达7.4元，净资产7元左右，市净率1.5倍的潜在低价含权高公积金高送转股。5、翻看了香港H股中的宁沪高速、沪杭甬高速以及皖通高速，市盈率均18-25倍之间，像高速、机场等具备自然垄断的企业，垄断增长的行业、细分行业龙头、高派息个股，以上海、北京、广州一线城市的大型枢纽型机场，将随着经济腾飞获得持续、垄断的增长。市盈率为11倍的白云机场，目前的市盈率是相当有吸引力的。6、沪港通开启后，外资及保险资金首选的扫货国内A股稳定现金流的公共设施股票。7、参股银行概念，初始投资7800万元持有中国光大银行4400万股，光大银行若重组，白云机场将受益。机场股票是一个垄断性的公共事业股，能带来持续的现金流。本身就是一个非常不错的资产标的。 更何况中国的航空业进入了一个高速发展的阶段。 每年新增大飞机300多架。机场行业本身就是一个非常好的行业。在机场股票中， 白云机场又是最好的标的。 比上海机场，深圳机场的估值都要便宜很多。 1. 白云机场2016年估计PE11， PB1.5. 行业平均值是PE20， PB2.2. 白云机场比平均值差35%。中国的机场估值，比国际上其他的机场估值便宜很多。而白云机场的估值，则比其他国内的机场估值便宜很多。a. 市值和PE比较。上海机场522亿. PE21. 2016年5月份 起降班次3.9万， 旅客538万。白云机场148亿。PE12. 2016年5月份起降班次3.6万，旅客478万。深圳机场178亿，pe32.2016年5月起降班次2.6万次，旅客335万。曼谷机场，1000亿人民币， 27倍PE。悉尼机场，800亿人民币。 57倍PE。 b. PB（市值/净资产）比较白云机场PB 1.44， 上海机场2.5， 深圳机场 1.7，曼谷机场52. 白云机场和上海机场的比较a. 建设日期及旅客能力。上海有两个机场， 浦东机场和虹桥机场。 只有浦东机场在上市公司里面。 虹桥机场是在集团公司里面白云机场一期2004年8月竣工启用。总共投资200亿。 航站楼2期2013年开始动工， 2018年启用。 二期总投资 135亿。 目前有三条跑道。 一期设计旅客 3500万人 二期4500万人。 二期建成后， 旅客人数8000万。 目前为止， 有三条跑道。上海浦东机场一期1997年开始建设， 1999年正式启用。 二号航站楼2007年竣工。 目前有四条跑道。 正在填海建设第五条跑道。b. 业务情况，2015年，浦东国际机场旅客吞吐量6009万人次[3]，位列中国大陆第二。货邮吞吐量327万吨，位列中国大陆第一，世界第三。飞机起降近45万架次。2015年，白云国际机场旅客吞吐量5520万人次[3]，位列中国大陆第三。货邮吞吐量154万吨，位列中国大陆第三。飞机起降近41万架次。从旅客人数和起降班车看， 白云机场比上海机场相差10%。c. 营业额2015年， 白云机场收入58.9亿， 上海浦东机场收入60亿。在旅客数和起降班次相差10%的情况下， 收入相差20%。 这里面的区别可能在于浦东50%是国际航班， 而白云机场只有20%的国际航班。 另外货运可能也有一点差别。d. 净利润上海机场2015年净利润 25亿， 毛利率46%。净资产收益率12.5%。 经营现金流32亿。白云机场2015年净利润12.5亿， 毛利率40%。 净资产收益率13%。 经营现金流17.4亿。 投资现金流出31亿。比较接近的营业额， 以及旅客数， 起降班次。 但是利润相差一倍。 经营现金流也相差一倍。 具体的原因是上海机场国际航班多。e. 资产情况及未来投资2015年底， 白云机场总资产 123亿， 负债23亿，净资产95亿。 负债比率21%浦东机场总资产256亿， 负债50亿。 净资产203亿。 负债比率19%。类似的起降架次和旅客人数， 两者之间的总资产和净资产， 相差了一倍。 这里面最大的差距应该是航站楼的成本差距。上海机场的航站楼有两个， 设计的旅客人数有 7200万人。 但是白云机场设计的是 3500万人。 现在超负荷运转。 另外上海机场的造价可能要高一些。白云机场正在进行二期工程， 包括了三跑道和二号航站楼。 2013年开始建设， 2018年2月完工。 投资170亿。 到时候容纳8000万旅客。上海机场在建设卫星厅， 到时候可以增加2000万旅客。 造价201亿。不包含跑道。 第三，第四跑道是向集团租赁。 2015年开始建设。 2019年底完工。 同时浦东机场还在筹划修建第五跑道。这也在集团公司下面。两个差价非常之大。 不知道是不是土地的原因？等两个扩建完成以后， 假设建设投资完全计入总资产。 白云机场的总资产会在 300亿， 上海机场的总资产是450亿。 在同样的旅客数和起降数下。 上海机场的总资产比白云机场高50%.综上所述， 白云机场和上海机场， 在业务量相当的情况下。 市值接近白云机场的三倍。 市盈率高50%. 同样作为一个枢纽机场， 大家的估值未来存在缩小的空间。3. 白云机场和深圳机场的比较白云机场时枢纽机场。 而深圳机场则是区域机场。白云机场的人数和起降班次比深圳机场高30%。白云机场的所有资产都在上市公司里面。 包括航站楼， 三条跑道。 而深圳机场的跑道部分是在集团公司手里。 上市公司从大股东手里租赁或者 跑道收益分成。目前两者的市值一样。 白云机场明显低估。4. 对白云机场的一些个人看法大家普遍认为， 白云机场2018年， 新的航站楼投产以后， 折旧会每年增加4个亿， 公司的估值会降下来。 所以给的估值一直不高。但资本市场其实没有那么傻的。 深圳机场的新航站楼投产以后， 折旧大幅度增加。 PE一下子给到了50多倍。 因为大家看到的四他的现金流。 白云机场新的航站楼开始以后， 按照公司的内部核算。 170亿的投资， 回收期是 13.6年 包括了5年的建设期。 投产以后， 每年应该平均产生20亿的现金流。公司在去年9月的时候，还是净现金公司。 三跑道建设完成， 航站楼135亿的投资。 公司今年初发现了36亿可转换债券。 原来的业务， 每年产生接近20亿净现金， 加上 2018年新航站楼投入使用， 也能产生一部分现金流。 到 2020年的时候， 公司很可能又是一个净现金公司。 同时每年产生30多亿的净现金。 短期不会有后续的大额投资。 到时候按照 7%的折现计算， 公司应该能值3-400亿的，总之，白云已具备投资价值,可以开始逐步逢低建仓，投资投机两相宜。

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