研报日期：2016-10-28

　　保税科技于10 月28 日公告前3 季度业绩，公司2016 年1-9 月实现营业收入4.97亿元，同比减少7.95%；营业成本3.48 亿元，同比下降14.8%；归属上市公司股东净利润3631.5 万元，同比减少50.94%；基本每股收益0.0304 元，同比减少51.05%。　　点评：　　投资收益减少拖累归母净利润，企业所得税返还增大业绩基数。受宏观经济影响，公司2016 年前3 季度实现营业收入4.97 亿元，同比下降7.95%。由于公司积极控制成本，报告期内公司营业成本较去年同期减少14.8%。受联营企业江苏化工品交易中心有限公司本期出现经营亏损及上海保港公司本期证券投资收益较去年同期减少的影响，公司对其按权益法核算的长期股权投资收益亏损898.9 万元，去年同期这一数据为盈利4556.3 万元。公司实现营业利润较上年同期增长15.5%，利润总额同比上涨5.3%。此外，子公司长江国际被苏州市人民政府认定为2014 年技术先进型服务企业，自认定当年至2018 年12 月31 日止减按15%的税率征收企业所得税。而长江国际2014 年度已按照25%的税率计缴，于2015年上半年度收到2014 年度企业所得税返还2447.25 万元，公司去年所得税费用大幅减少，导致净利润基数增大，使得公司前3 季度归母净利润同比大幅下降。公司实现毛利率30.04%，同比增长5.63pct，毛利润同比增加1751 万元。总体来看，公司主营业务经营较为稳健。　　频繁资本运作助力公司长远发展，多元业务规划提升公司竞争力。2016 年以来，公司接连收购了联发仓库资产和长江时代固体仓储类资产，并对锦程经贸和保税贸易分别增资800 万元和2000 万元。不仅增强了公司主营业务的经营实力和盈利能力，更体现出公司多元化业务发展的决心。公司2013 年募投项目华泰化工新建28.42 万立方米化工仓储工程已正式投入试生产，预计将自2017 年起为公司带来营收。此外，公司下属两个股权基金2015 年投资了苏州高新非公开发行A 股项目（1.3 亿元）和苏州爱康能源工程技术有限公司股权（2500 万元）。公司有着丰富的项目投资经验，预计未来将持续延伸产业链上下游，进一步发挥协同效应，提升公司核心竞争力和盈利能力。　　员工持股价和高管增持价均显着高于现价，彰显公司信心。公司推出员工持股计划用于认购公司的非公开发行股票，非公开发行股份总量为2057.8 万股，期限3年，发行股价6.71 元。按照10 月27 日收盘价5.92 元计算，与员工持股计划发行价6.71 元出现倒挂约11.8%。此外，去年以来公司控股股东和管理层多次增持公司股份，增持均价显着高于现价。体现出公司从大股东、管理层到一般员工皆对于公司未来发展充满信心。　　盈利预测。随着公司2015 年对资产减值准备和预计负债的一次性计提，公司资本运作将逐年带来营收，以及管理层频繁增持彰显对公司未来发展的信心，预计未来三年公司利润将持续探底回升。不考虑公司未来可能的多元化业务，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.04、0.15 和0.20 元，考虑到仓储行业平均市盈率，给予公司2017 年45 倍PE 估值，目标价格6.75 元，维持“买入”评级。　　风险提示。大宗商品价格进一步下跌，乙二醇等保税化工仓储需求持续疲弱。 今日最新研究报告

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