1Q业绩拐点牛肉龙头国企改革

苗胃伏

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1Q业绩拐点牛肉龙头国企改革

研报日期：2016-03-01

　　上海梅林(600073)　　业绩拐点显现，带来明确投资机会:1）收购渠道资源整合打造国内第一牛肉产业,预计明年牛肉业绩超预期：公司收购SFF 后将成为中国最大的牛羊肉综合加工企业。此次收购在为公司获得两国牛羊肉价差红利的同时，发挥多方面的协同效应，逐渐打造形成从肉源供应到渠道零售的牛肉全产业链，并有望成长为国内牛羊肉龙头企业。SFF 预计16 年净利润约为2.1 亿元，50%股权对应净利润约为1.05 亿元左右。看好公司对牛肉资源的布局和掌控，牛肉供需缺口将长期存在，同时，收购后与联豪食品等深加工业务协同联动，利用公司丰富的终端渠道资源铺展提升销量，实现牛肉业务超预期高增长。（2）生猪养殖业务高景气，公司业绩释放有望超预期：预计16 年猪肉价格高位整荡，同时光明生猪养殖资产注入，全产业链优势继续加强：Q4 生猪资产注入将会并表，预计2016年头均盈利500 元左右，出栏量由于新增资产注入增加70-80万头左右，合计100 万头，对应51%的控股股权，公司将由此块业务增厚净利润2.55 亿元左右。中美猪肉市场追踪预计猪周期价格16 年将处于高位整荡： 15 年11 月中国进口美国猪肉量同比上升91.4%，环比10 月下降4.6%，维持高位，预计未来猪肉需求量将继续增加。春节期间猪价高位平稳：2 月14日猪e 网报价外三元生猪18.41 元/千克，后高位平稳。历年来春节后需求回落会导致猪价出现调整，目前生猪输出地东北三省猪价仍坚挺。中长期看，供给紧缩仍将维持，16 年猪价下行的空间较小，均价将保持高位，向上很可能突破前期高点，超过20 元/kg。（3）公司配股募资偿还贷款和补充流动资金，财务费用将大幅减少进一步保障净利润。　　主业聚焦肉类，剥离亏损业务：捷克申请破产清算，荣成和重庆逐步减亏，资产清理加速，公司整体盈利能力将得到很大程度的提升。　　公司战略日渐清晰，国企改革预期强烈：新管理层上任之后，管理效率显着提高。光明集团也聚焦肉类业务的发展壮大，实行股权激励，机制激活，未来也将全方面支持公司发展。公司存在较强国企改革预期，未来较大可能推出股权激励或员工持股计划，看好公司长远发展。　　盈利预测与投资建议：业绩高增长，估值合理。预计公司16年收入将达到250-300 亿元，利润增加一倍，资产注入和海外收购并表，公司业绩将大幅增厚，实现跨越式发展。SFF 并表16 年预计上市公司净利润增加约1.05 亿，猪肉业务将增厚净利润2.55 亿元左右，传统业务净利润1 亿元左右，全年整体净利润4.61 亿元，对应16 年25.8XPE，对应15-17 年EPS 分别为0.20、0.44、0.59 元，维持“买入”评级。　　风险因素：食品风险；市场竞争风险。今日最新研究报告

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