业绩大幅低于预期，收购门店未合并报表为主因

于肥

(发表于: 茂业商业股吧更新时间: )

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业绩大幅低于预期，收购门店未合并报表为主因

研报日期：2016-02-01

　　成商集团(600828)　　公司预计 2015 年归母净利润为 8,000 万元-9,000 万元，预计同比变化-53%~-59%，折合每股收益为 0.14 元-0.16 元。业绩低于我们 0.45 元的预期，主要原因是 2015 年公司收购茂业旗下 7 家门店业绩暂未合并报告。我们将目标价格上调至 9.30 元，维持谨慎买入评级。　　支撑评级的要点　　报告期内公司业绩大幅下滑的主要原因是，上年同期公司出售控股孙公司成商集团南充商业有限公司取得股权收益，增加当期净利润约 8,200万元，扣除这部分影响， 2015 年公司归母净利润同比变化-29%~-20%　　评级面临的主要风险　　宏观经济持续低迷，中高端消费不振。　　估值　　公司 2015 年开始积极向购物中心转型，积极拓展多种业态组合，上半年收购 7 家门店，拓展华南地区，此次交易后提升了公司在成都地区在中高端百货中的竞争力，下半年收购的是中高端百货门店仁恒春天，目前中高端百货的发展面临经济增速放缓，成都本土百货零售业竞争激烈的问题，因此经营也面临一定程度的风险，我们调整 2015 年每股收益预测至 0.15 元（全面摊薄每股收益为 0.05 元）（原全面摊薄为 0.45 元）。假设收购的茂业旗下 7 家门店及仁恒春天门店 2016 年合并报表，我们维持2016-17 年全面摊薄每股收益为 0.65 元和 0.68 元，目标价由 8.90 元上调至9.30 元，对应于 62 倍 2015 年市盈率，维持谨慎买入评级，待公司复牌后予以调整。今日最新研究报告

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