研报日期：2016-03-30

　　上海机电(600835)　　公告2015 年报　　营业总收入192.95 亿元、同比下降7.14%，营业利润26.98 亿元、同比增长38.92%，利润总额31.95 亿元、同比增长50.23%，归母净利润18.35 亿元、同比增长113.85%，每股收益1.79 元，每10 股派2.6 元（含税）。　　收入下降因剥离高斯国际，扣非后负增长因四季度计提减值　　去年8 月公司完成对高斯国际（2014 年收入19.55 亿元）债转股后，2015 年三季度后不再并表造成公司营业总收入下降7.14%。四季度母公司计提资产减值2.65 亿元，主要是坏账损失和存货跌价损失，使得全年扣非后业绩负增长。　　销售费用和管理费用下降、利息收入增加使期间费用率下降　　2015 年公司销售费用7.72 亿元、同比下降21.5%，管理费用17.82亿元、同比下降5%，销售费用和管理费用下降主要因高斯国际不再并表；至2015 年底公司账面现金127.8 亿元，增加定期存款使得利息收入增加至3.18 元、同比增长39.5%。期间费用合计22.36 亿元、同比下降15.1%，期间费用率下降1.08 个百分点。　　电梯服务相对高增长将带动电梯业务整体增长　　2015 年公司电梯业务收入174.24 亿元、同比增长1.76%。电梯服务收入40.88 亿元、同比增长约17%、占电梯业务收入的23.5%；新梯销量约6.2 万台、同比增长4.5%，收入133.4 亿元、同比下降约2%、因均价下调。至2015 年底，公司负责维保的电梯21万台，预计2018 年将达到约30 万台；库存量4.6 万台（均有客户对应）、同比增长21.3%。预计2016 年安装及维保等电梯服务业务仍将增长约20%，从而带动电梯业务整体增长。　　精密减速器已小批量试生产，5 月将正式生产　　公司与日本纳博特斯克合资成立纳博精密中国项目已落地，首期产能20 万台/套RV 精密减速器。目前，纳博精机中国已进入产品试生产阶段，预计2016 年5 月将正式生产，从而开拓中国工业机器人市场，以及机床、自动化、太阳能光热发电等新领域的应用。此外，精密减速器销售公司纳博传动2015 年实现收入1.34亿元、同比增长52.3%，净利润3365 万元、同比增长55.5%。　　有望受益电气集团国改，打造智能制造平台　　电气集团（总公司）国企改革与转型发展的战略目标是整体上市，且存在产业布局重新划分或整合的可能。公司将充分利用合资伙伴技术、市场和产品等优势，延伸合作领域，积极打造智能制造装备制造平台，形成新的增长模式。　　盈利预测与投资建议　　电梯服务相对高增长将带动电梯业务整体增长，2016 年不具备大额计提资产减值的基础，预计2016 年扣非后业绩将高增长。预计16-17 年EPS 为1.83 元、2.06 元，对应PE 分别为11.84 和10.52 倍；公司有望受益电气集团国改，并积极打造智能制造平台，维持“买入”评级，目标价40 元。 今日最新研究报告

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