研报日期：2016-01-06

　　上柴股份(600841)　　事件：公司股价异动，控股股东称没有对本公司的重大资产重组计划　　1月 5 日公司发布股价异动公告，经向管理层核实，公司及控股子公司生产经营活动一切正常；经向控股股东上汽集团书面征询，截至目前控股股东没有对公司进行重大资产重组等相关重大事项。　　公司若按照分部估值， 股价仍有一定的安全边际　　我们认为，公司可以考虑分部估值： 增压器业务正处于快速提升阶段， 可以对公司参股公司菱重增压器采取 PEG 估值法，对其余资产可采用 PB 估值法。1、 菱重增压器 14 年实现净利润 2.05 亿元， 15 年上半年为 1.4 亿元，我们估计15 年全年净利润为 3.5 亿元， 16、 17 年复合增速为 50%。 以 1 月 4 日收盘价计算申万汽车零部件上市公司的 PEG 平均值为 2.61 倍，中位数为 1.99 倍。如按照 1 倍 PEG 估值， 菱重增压器的 40%权益合理价值约 70 亿元。 2、 公司 15 年中报净资产为 34.65 亿元，剔除对菱重增压器的长期股权投资 1.73 亿元后为32.92 亿元。申万汽车零部件行业上市公司 PB 均值为 7.08 倍，中位数为 5.54倍，与公司业务相近的核心零部件公司潍柴动力、云内动力、东安动力以及同为大集团下的零部件公司华域汽车、一汽富维、富奥股份的平均 PB 为 1.88 倍，按照 PB1.5 倍计算公司除菱重增压器外资产的合理价值约 49.4 亿元。两部合计价值约 119.4 亿元， 而 1 月 5 日收盘价对应公司总市值为 154.5 亿元。　　上汽集团积极谋求转型，公司是大集团下的小公司　　上汽集团拟通过定增转型新能源、燃料电池、智能驾驶、车联网、汽车电商、汽车大数据、汽车金融等新兴领域。 公司作为大集团下的小公司， 原有中重型柴油机业务遇到了瓶颈， 集团转型有望为公司带来积极的变化。　　投资建议　　不考虑公司的转型， 我们估计公司 15-17 年 EPS 为 0.09 元、 0.17 元和 0.29元， 业绩成长主要受益于乘用车增压器渗透率快速提升带来的投资收益大幅增加， 且不排除公司有转型的可能， 维持“买入”评级。　　风险提示　　新产品销量未达预期；宏观经济景气度下滑；公司转型未达预期。 今日最新研究报告

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