黑水工作室在百大发布转型消息就开始全面跟踪百大转型，本对于百大拿到浙江省内唯一一块国际医疗牌照后的战略发展持非常肯定的态度，但随着短短几个月接连高管的出走，逐渐对这家公司的战略及内部管理产生了怀疑，这份报告就是在百大高管接连出走之后开始调查走访所撰写的。百大集团—战略转型分析百大集团撇开传统的收购转型路线而冒险采取自建团队申请牌照开设民营医院的模式总体而言是弊大于利的：1. 转型难度较大，本身从零售酒店管理出身，没有任何医院管理经验，甚至没有任何医院人才，要自建专业的医院管理团队去设立大型的国际医院，其中的困难可想而知2. 建立医院的投资回收期是非常久的，大型医院的投资是一个重资产投入回报期漫长的投资，百大若是开始着手设立国际医疗中心，在未来数年内都将是一个长期的资本投入和较低的利润水平甚至是亏损。相比较下，直接先从收购成熟资产着手一来不会给未来的现金流量和净利润造成较大压力，还可以从接管的成熟资产中逐渐积累医院管理的经验，然后再去独资或合作设立新的医院，这样更加得心应手。从现在转型的阶段看，主要有以下情况：1. 百大拿到了浙江省唯一一张民营国际医疗中心牌照，这个牌照含金量较足2. 百大参与浙江省卫生厅起草民营医院的标准，说明百大未来在这一块在政府部门中是比较重要的，日后的发展和扩张在政府层面的办事也会比其他竞争者更有优势3. 百大打算采用大股东西子在滨江原厂的地块，但该地块属于工业用地，按法规是不可能用于医院用地，在该地块上的推进似乎确实受到了区政府的阻挠，所以迄今为止百大应该还没有选好医院地址4. 百大和省肿瘤医院的战略合作是一个很好的切入点，肿瘤医院能够提供专业的管理团队弥补了百大团队缺失的现状，但既然如此还是老话，为啥不买成熟资产？为何要舍近求远瞎折腾？5. 从百大的收入和所持现金看，百大如果要着手建立医疗中心，需要在资本市场上定增，从进度看，除了地皮的问题，基本上的元素都具备了，但百大为何迟迟没有发布定增预案？可能一个是现在股价较低大股东不愿意大幅稀释自己股份想等市场回暖，还有一种可能就是大股东对转型还心存犹豫迟迟下不了决心。从以上信息可以总结出，百大的转型之路异常艰难，事实上是一个看似美好的愿景，但实际操作和未来利润增长都是非常困难的。而且，只要定增预案没下来，百大都不算步入转型阶段，都只是在纸上画饼，现在的股价不足以支撑公司的价值。一块牌照不值44亿吧！百大集团----管理层深挖大股东方大股东西子当年与银泰一战，是著名的收购案例，最后和银泰的战果是西子拿走股份，银泰得到延安路楼面的使用权，每年支付一定租金给百大集团。西子的背景是大型的民营集团，主营是电梯，起家于奥的斯合资公司西子奥的斯，受益于房地产发展，西子逐渐壮大。除了百大，西子还收购了当时杭州三大国有企业之一杭州锅炉厂，并最后将杭锅炉推上市。可见的是，大股东西子是非常有资金实力，在制造业中也是有着一席之地。奇怪的就是，作为制造业起家的西子，却和银泰争夺零售产业，令人称奇，而收购后，百大几乎从此毫无作为。西子既没有让百大继续拓展零售业务，也没有注入电梯资产让百大成为西子核心资产的上市平台。摊开百大的年报看，西子入驻后几乎毫无建树，完全把百大丢了一样。反观当时的竞争对手银泰，近年来动作频繁，跟阿里的深度合作，深度占领了杭州的商圈，虽然扩张有点激进，但是在零售业被电商大幅挤压的今天，做出如此多的积极动作着实不易。这也让黑水担心大股东转型的决心，这么多年毫无建树，很容易形成惯性。一般转型都是对未来主营业务滞胀有着判断才下的决定，而据悉西子的电梯业务在业内算是第一梯队，即使房地产滞胀，电梯还有部件维保市场，西子不存在被逼转型的可能。所以在这样的背景下，大股东愿意大投入转型就需要打疑问了，何况是建医院这种重资产慢回报的投资。管理层方（黑水重头戏来了）据黑水了解，百大团队中的大多数对转型的成功持怀疑态度！而主要原因不在于转型的困难度，而是百大的管理团队。据悉，由于百大极度缺乏转型人才，工作中出现员工被总经理要求经常性的加班，原本岗位中的员工被总经理拉去做非专业的工作。而黑水追问为何不引入新的团队，答案是控股方正在控制每年的预算！每年都要减少预算，部门预算连年缩水，也不准加工资，导致很多老员工怨言颇多。据了解，西子接手百大后就出现了一次百大酒店集体辞职的事件，最终是百大并未挽留老员工，而是另外招聘了一班人马接替。而自1月5日百大发布高管辞职公告起，短短1个月共有三位高管辞职，包括董事长，而实际上还有未公告的一位高管也已辞职，也就是说1个月内四位高管辞职，对比之前的酒店员工集体辞职事件，这次是管理层集体辞职，严重性更加。而管理层接连出走，是对百大管理团队以及大股东西子所作所为的一种无奈反应。黑水认为公司最重要的核心是团队，百大核心团队的接连出走暴露了百大多年积累的运营管理问题，这势必会直接影响了百大的转型进程。而大股东的这些年的所作所为也暴露了百大东家在公司战略制定和运营管理上的严重不足。无论从哪个角度讲，百大都不能成为一个好的投资标的，而单纯的题材炒作不会产生任何长期的积极作用。黑水给予百大未来12个月目标价4元，如果转型有了实质进展，或者百大重新建立了一个可以令人信服的团队，已经大股东做出积极的表态，黑水才会上调百大目标价。

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