公司跟踪报告：有望开启二次高增长

路冒

(发表于: 九州通股吧更新时间: )

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公司跟踪报告：有望开启二次高增长

研报日期：2016-04-06

　　九州通(600998)　　新兴业务占比逐年提升，带动业绩二次高增长。九州通是国内最大的民营医药流通企业。2007 年以来，基层医疗机构的兴起对公司快批业务造成较大冲击，致使公司业绩增速在2010 年后持续处于20%以下的低位。　　在逆境中，公司相继开拓了医院纯销、中药材和中药饮片、医疗器械配送、医药零售和电商等创新业务。近年来这些高增长的新兴业务收入和毛利占比的提升，其对于公司整体业绩的拉动作用也越来越大。2015 年公司业绩增速已逆势提升至20-30%的状态。2016 年我们预计公司医院纯销、中药材、器械配送、保健品等新兴业务都有望继续保持40%以上的增长，整体业绩增长有望进一步提速。　　医药电商等创新业务布局领先。早在2011 年，九州通就与京东合作成立京东好药师，探索医药电商的发展路径。经过多年的发展，我们估计2015 年公司医药电商业务实现收入在6 亿元左右，位列医药电商企业中第一集团。　　多种模式探索处方药院外销售路径。2016 年在零差率、药占比和辅助用药监控、招标降价等政策综合影响下，我们认为处方药从医疗机构向零售终端外流将是大势所趋。　　公司在医药电商业务基础上，也在通过多种形式探索处方药院外销售模式。日前，公司获得湖北省药监局试点批复，将试点开展武汉市中心医院门诊药房部分药品远程销售配送业务，并准予好药师在互联网上结算相关费用。我们认为，试点模式的落地，证明公司的商业模式设计和战略布局处于行业领先地位。我们预计公司后续或将有更多处方药院外销售样板落地。　　盈利预测。我们预计公司将持续保持20%以上的快速增长，预计2015-17 年公司分别实现净利润7.10、8.89、11.16 亿元，对应EPS0.43、0.54、0.68 元。目前国内增速较快的医药商业企业，增速在接近40 倍水平。考虑到公司有望开启二次高增长，且医药电商等布局领先，我们给予公司2016 年40 倍PE，目标价21.6 元，“增持”评级。　　风险提示。医保控费对行业整体增速形成压力，医药分开相关政策低预期。今日最新研究报告

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平仗

有你这研报，这股这几天就完蛋了

2016-04-06 15:50:02
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訾地

明天涨停

2016-04-06 20:23:03
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向柁坡

你这空狗卖早了吧

2016-04-06 22:20:02
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左凸年

出研报的股票还真没看涨过

2016-04-06 22:39:13
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桑度夜

别说这么多废话，好好跟阿里合作。做好药店就行

2016-04-07 01:39:48
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李恩夷

傻逼看到了吗

2016-04-07 14:21:41
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慎侠眉

研报一出套死千万

2016-04-07 18:09:32
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郜九什

公司有望开启二次高增长，且医药电商等布局领先，我们给予公司2016 年40 倍PE，目标价21.6 元，“增持”评级。

2016-04-08 10:37:18
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郁袁寄

老股民了，你懂。

2016-04-08 11:34:53
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尹炭斗

研报是提示你风险已到，见好就收！从来都是只有高位才出研报

2016-04-08 13:15:23
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