研报日期：2016-03-14

　　赛轮金宇(601058)　　投资建议　　由于公司提前布局越南生产基地应对双反，对美轮胎销售将不降反升，2016年将迎来业绩反转。由新华联及公司高管参与的定增价格依然高于目前股价，并且公司管理层持续增持，反映了公司管理层及新华联对公司未来的信心。对公司未来前景强烈看好，不悲观、不消极、不放弃。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.18 元、0.29 元和0.42 元，维持强烈“推荐评级”。　　投资要点　　不悲观、不消极、不放弃：自2015 年6 月下旬以来，A 股市场表现惨淡，市场弥漫着悲观情绪。赛轮金宇虽然是一个优秀的制造业企业，但既不是主题与热点，又面临这种市场环境下，股价表现自然不如人意。作为一名长期跟踪赛轮金宇的分析师，赛轮金宇是我最看好的基础化工行业上市公司之一，即便目前的市场环境令人煎熬，即便二级市场的投资者对公司的投资价值并没有充分的认识，但基于对公司基本面，对经济前景的强烈信心，对公司的看好并不会有丝毫的动摇。也跟公司管理层一样：不悲观、不消极、不放弃，对公司的未来发展，对公司未来的股价依然强烈看好，充满信心。　　管理层增持力度超乎寻常，与投资者共渡艰难：对于股价的下跌，其实上市管理层有时候能够作为的也比较有限，除了踏踏实实做好业务，用靓丽业绩来回报之外，无非也就是二级市场增持了。2015 年6 月份以来总经理延万华累计在二级市场出手21 次，增持数量776 万股。尤其2016 年以来，几乎每次市场出现大幅调整，公司高管及亲属都会出手增持，仅2016 年1-2 月就有11 个交易日在出手增持。虽然在二级市场增持自己股份的上市公司有大把，但能够做到像赛轮金宇这样，如此大力度、如此不屈不挠的进行增持的上市公司，也同样是非常稀缺的。　　管理层大比例参与增发，增发底价显着高于目前股价：公司2016 年1月披露增发方案，非公开发行价格7.25 元，募集资金不超过15 亿元，大股东及高管认购5 亿元，锁定期3 年。其他认购对象还包括新华联控股、海慧科技等。在目前股价低于增发底价，并且管理层大比例参与的情况，公司依然在积极推进增发进行，已经于今年2 月获证监会受理，预计近期有望有反馈。这反映了公司管理层及产业资本（新华联）对公司长期价值的认可及信心。　　提前布局越南，2016 将迎来业绩反转：近几年，针对中国的贸易保护愈演愈烈，尤其今年2 月22 日，美国总统奥巴马在出席全美州长协会会议时表示：“中国对美倾销受国家保护的商品，在美国看来是行不通的。”美国对中国轮胎的双反（反倾销和反补贴调查）早在2014 年就已经开始。并于2015 年正式实施，这导致2015 年对美国轮胎出口量下滑超过40%，这也使中国乘用车轮胎总体出口下滑幅度超过9%。赛轮金宇早在2011 年就开始在越南布局海外轮胎生产基地，这一战略布局的积极效果在2015 年就开始体现，尤其是对业绩的贡献有望集中体现在2016 年，完全有能力承接对美国的轮胎销售订单，对美国的销售将会不降反升，因此公司今年有望迎来业绩反转。　　投资建议：由于公司提前布局越南生产基地，完全有能力承接对美国的轮胎销售订单，对美轮胎销售将不降反升，预计2016 年将迎来业绩反转。由新华联及公司高管参与的定增价格依然高于目前股价，并且公司管理层持续增持，反映了公司管理层及新华联对公司未来的信心。预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.18 元、0.29 元和0.42 元，维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：越南工厂盈利低于预期风险；行业景气进一步下滑风险。 今日最新研究报告

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