研报日期：2016-04-05

　　赛轮金宇(601058)　　2015 年受轮胎行业产能过剩，行业竞争加剧及美国“双反”的影响，公司净利润下滑。 2015 公司实现营业收入 98 亿元， 同比下滑 12.21 %；实现净利润 1.9 亿元， 同比下滑 42.04%； 每股收益 0.19 元，公司拟 10 股转增 12 股并派发现金红利 1 元。　　2015 年轮胎行业依旧处于寒冬。 2015 年受国内外经济及美国“双反” 的影响，我国轮胎总产量 5.65 亿条，微增 0.53%，其中子午胎 5.15 亿条，微增0.78%（全钢胎 1.1 亿条，下降 1.78%，半钢胎 4.05 亿条，增长 1.5%），斜交胎 0.5 亿条，下降 2%，子午化率达 91%。协会统计企业轮胎产量下降5.75%，为近十年来首次负增长。（数据来源：中国橡胶业协会）　　积极开展海外投资，打破贸易壁垒影响。 2015 年四季度实现净利润 3807 万元，同比增长 3.6%，而前三个季度同比都是下滑的，越南基地规避“双反”的作用逐渐体现。 针对美国“双反”为代表的贸易保护，国内企业通过在海外建厂转移产能并通过主动开拓新的市场，在一定程度上减少了贸易保护政策国对公司出口业务的影响。公司在越南建立 780 万条半钢胎产能，目前越南工厂已经达产， 另外公司的定增项目将在越南投资 2 亿美金建设 120 万套全钢胎产能，未来公司向美国出口的全钢胎也将转移到越南。出于成本优势和规模效应的提升，我们预计 2016 年越南工厂将带给公司更大的业绩贡献。2015 年公司销售轮胎产品 2539 万条， 2016 年公司将紧紧围绕战略目标努力夯实内部基础，提升运行效率，实现持续发展。同时在重点领域不失时机的进行突破，创建更有效的竞争模式，谋求新的增长点， 计划生产轮胎 2970万条。　　管理层多次增持并参与定增，彰显对公司未来发展的信心， 2016 年公司业绩将逐渐好转。 公司高管多次在二级市场增持， 并且公司高管出资 5 亿元参与定增，参与定增的比例达 1/3，彰显了管理层对公司全球化战略布局的认可及公司未来发展的信心。 2015 年公司受“双反”影响，国内出口受阻， 越南工厂完全达产的时间较短，规避国际贸易的作用没有充分发挥，我们预计 2016年越南工厂完全达产、金宇二期开工率提升消化折旧、巨胎减亏、财务费用减少等因素影响下，公司 2016 年业绩将逐渐好转。　　盈利预测与投资评级。 预计公司 2016~2018 年净利润分别为 3.37/4.00/4.64亿元， 同比分别增长 74.6%/18.6%/15.9%， 对应 EPS 分别为 0.32/0.38/0.44元， 维持“增持”评级；目标价 10.5 元，对应 2016 年 33xPE。　　风险提示： 宏观经济下行下游需求不景气风险， 原材料涨价的风险， 产品价格下跌风险。 今日最新研究报告

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