研报日期：2015-11-13

　　恒立油缸发布公告，与德国哈威控股签订了国际合作协议，并拟通过全资孙公司收购哈威 inLine 液压公司 100%股权。　　携手整合全球资源： 哈威控股是享有盛誉的德国家族企业， 有超过 60 年的历史，核心产品为液压泵、阀和液压系统，子公司和销售网络遍布全球。恒立与哈威控股将在研发、采购、销售、品牌、股权等方面全方位进行战略合作。 以供应链合作为例，恒立具有制造高品质铸件产品能力，将向哈威控股及相关企业提供优质优价的铸件产品，哈威控股将优先考虑采购。以产品合作为例，恒立与哈威控股此前已有相关案例，例如在风电领域分别可提供液压油缸、液压泵阀，形成相互配套，未来将寻求更多合作。　　液压产品形成互补： 哈威 inLine 液压公司是专业从事液压轴向柱塞泵的研发、制造与销售， 2014 年营业收入为 1,048 万欧元，息税折旧摊销前利润为 119 万欧元，净利润为 11 万欧元， 2014 年末净资产为 351 万欧元。此次恒立以 1,370 万欧元收购哈威 inLine 液压公司 100%股权，将与恒立目前的液压油缸产品形成互补关系。 目前泵阀产品是恒立重点突破方向，而此次收购完成后，恒立将依托 inLine 液压公司为平台加快液压泵产业，同时双方将加大对重点应用市场如行走机械、港机海工装备、盾构装备等的拓展。　　更好实践工业 4.0。 德国是工业 4.0 的发源地，而恒立此次合作将加快其国际化步代、全方面提升制造管理能力。未来恒立的发展将也将充分利用中德双方资源， 采取内生式突破和外延式发展并举的模式。　　投资建议： 我们预计公司 2015-2017 年营业收入分别为 1,064 百万元、 1,346百万元和 1,741 百万元， EPS 分别为 0.126、 0.219 和 0.289 元， 基于公司在液压部件国产化领域的发展潜力，我们维持公司“买入”的投资评级。　　风险提示： 工程机械等下游需求波动风险； 泵阀等新产品落地进度具有不确定性；外延发展与并购整合具有不确定性。 今日最新研究报告

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