重大事项点评：销售持续好转，H6、H2创新高

郁只弄

(发表于: 长城汽车股吧更新时间: )

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重大事项点评：销售持续好转，H6、H2创新高

研报日期：2015-11-09

　　长城汽车 10 月销售超 8 万辆（同比+13.8%，环比+22.4%），持续好转。受益于 1.6 升及以下乘用车购置税减免，以及年底销售旺季，公司销售数据持续好转。 10 月销售超 8 万辆（同比+13.8%，环比+22.4%），其中 SUV 继续保持快速增长，销售 6.7 万辆（同比+27.1%，环比+22.2%）。分车型看， H6、 H2 均创出历史单月新高，分别销售 3.75 万辆、 1.68 万辆。预计 11 月公司销量仍将有望达到 8 万辆以上。　　公司 10 月产量高于销量 7000 辆，为年底旺季做好充分准备，值得期待。公司 10 月产量达到 8.7 万辆，比销量高出 7000 辆。若考虑 9 月公司产量 6.9 万辆，比销量高出 3000辆，公司 9-10 月产量已经高于销量约 1 万辆。预计公司主要是考虑 H6、 H2 等热销车型的产能瓶颈，提前为年底销售旺季做好准备， 11 月、 12 月的数据将值得期待。分车型看， 10月 H6（含 COUPE）、 H2、 C50 分别生产 4.1 万辆、 1.9 万辆、 2068 辆，证明天津基地（主要生产 H6 运动版、升级版、 H2、 C50）的实际产能已经提升到每月 5 万辆以上的高位。　　长城汽车超过 90%的销量为 1.6 升及以下乘用车，受益购置税减免政策最为明显。根据 9 月 29 日国务院常务会议决定，从 2015 年 10 月 1 日到 2016 年 12 月 31 日，对购买1.6 升及以下排量乘用车实施减半征收车辆购置税的优惠政策。该消费刺激政策，是历史上国家对于汽车消费的最大支持力度之一。长城汽车目前主力车型中的 H2、 H6 均主打 1.5T的产品，公司总销量中超过 90%的产品是 1.6 升及以下的乘用车产品，受益最为明显。　　公司在新能源汽车、智能汽车方面亦有积极布局，保障长期发展。公司积极布局新能源汽车，以满足企业平均油耗要求。技术路线方面，纯电动以小型车（如： C20R）为主；插电式以 SUV 为主，预计 2017 年投放插电式混合动力 H7。研发和产能方面，公司拟投资新能源汽车研发 50.8 亿元， 50 万台新能源智能变速器项目 41.4 亿元， 50 万套新能源汽车电机及电机控制器项目 17.6 亿元， 100 万套新能源汽车动力电池系统项目 10.4 亿元。此外，公司将投资 50 亿元用于智能汽车研发项目，公司在今年科技节上也展示了其自动驾驶技术，保障公司长期发展。　　风险因素：哈弗 H6 Coupe、 H7 等新车市场开拓低于预期；经济型 SUV 市场竞争加剧；终端价格优惠幅度加大；轿车业务持续大幅亏损等。　　盈利预测、估值及投资评级：维持公司 2015/16/17 年 EPS 预测为 0.98/1.16/1.34 元（ 2014 年 EPS 为 0.88 元，未考虑增发影响）。当前价 12.30 元，分别对应 2015/16/17 年12.6/10.6/9.2 倍 PE。公司是最优秀的自主品牌企业，而且公司超过 90%产品均为 1.6 升及以下，最为受益于购置税减免政策。长期看，公司产品结构有望向上突破；此外，增发投资新能源汽车、智能汽车，保障持续发展，结合行业平均估值水平，我们认为，公司合理估值为 2015 年 15-18 倍 PE，目标价 15.30 元，维持“买入”评级。今日最新研究报告

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