研报日期：2016-03-30

　　光大银行(601818)　　事项：2015 年总资产超5 万亿元，归属股东净利润 295 亿元，同比增长 2.23%。营业收入932 亿元，同比增长 18.63%。不良贷款率 1.61%， 拨备覆盖率 156%。公司一级资本充足率10.15%，核心一级资本充足率 9.24%，资本充足率 11.87%（报告数据均来源于公司公告）。　　资产负债统筹经营，结构比例持续优化。全年总资产规模突破3 万亿元，增速达到15.74%。生息资产增速达到15.12%，规模扩张保持较快速度。资产结构较为稳定，非信贷资产中投资证券及及其他金融资产占比提高7 个百分点。贷款结构进一步变轻，对公业务占比下降3 个百分点。全年总负债增长15.1%，负债结构优化，加强低成本负债的营销拓展，整体负债成本有所下降。　　中间业务收入快速增长，净息差进一步收窄。中间业务收入实现263 亿元，同比增长37.29%，成为营业收入增长的重要驱动因素。中间业务收入在营业收入中的占比达28.23%，同比上升3.84 个百分点，收入结构进一步优化。集团净利息同比增长14.08%，主要是由于业务规模持续增长。净利差为2.01%，同比下降5 个基点，主要是受央行降息和利率市场化加速推进影响，贷款和垫款收益率降幅大于客户存款成本率降幅，存贷利差有所收窄。　　资产质量压力加大，拨备率仍显不足。不良贷款余额243.75 亿元，比上年末增加88.50 亿元；不良贷款率1.61%，比上年末上升0.42 个百分点。关注类贷款占比继续提升1 个百分点，显示不良上升压力依然较大。拨备率156.39%，比上年末下降24.13 个百分点。不良上升严峻形势下，该拨备率较为单薄。　　差异化竞争力不断夯实，发展后劲强劲。公司加强国际化步伐，光银国际、首尔分行相继批准成立，有利于利用国际国内两个市场资源。全面布局互联网金融，推出直销银行-阳光银行，品牌效应不断深化。理财业务分拆成立子公司，凸显出理财与资产管理方面具有较为明显的比较优势。总体看，公司在国际化、轻型化、互联网化、大资管等方面走出一条差异化道路，后续发展令人期待。　　投资建议：增持-A 投资评级，6 个月目标价4.00 元。我们预计公司2016 年-2018年的收入增速分别为16.5%、14%、15%，净利润增速分别为1%、2.5%、5%，盈利前景趋好。　　风险提示：资产质量进一步恶化风险。 今日最新研究报告

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