岭南文化中的传媒巨头

陶皮芝

(发表于: 南方传媒股吧更新时间: )

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岭南文化中的传媒巨头

研报日期：2016-01-29

　　南方传媒(601900)　　公司地域及产业链优势明显。南方出版根植于改革开放最前沿的广东，不仅经济发达、教育资源丰厚、文化历史悠久，并且毗邻港澳、地理优势明显，近年来，公司利用其独特的地缘、人缘、语缘、商缘优势，通过整合海外发行网络、构建“走出去”产业体系。公司目前已形成出版行业完整的一体化产业链，各项业务由此相互协作、协调互补，协同效应显着。　　公司主营业务收入稳健。南方传媒作为一家国内的文化传媒公司，主营业务包括图书、报刊、电子音像出版物的出版和发行，以及印刷物资供应和印刷业务。在2015 年上半年公司的各项主营业务中，发行占公司全部收入的 38.63%为最高，其次为出版业务，占比收入的 35.61%。除上述传统业务外，南方传媒也在积极拓展数字出版等业务，近些年，公司主要布局数字版权运营、智能手机及平板电脑应用开发、智能化数据库建设、移动媒体运营等相关业务，以寻求新形势下的业务增长。　　公司财务指标优良，盈利能力较强。南方传媒毛利增长稳定，在 2015 年上半年的公司各项业务中，出版和发行业务毛利占比较大，约占公司全部毛利的 90%，剩余的物资运输、印刷、报媒等业务占比约为 10%，作为公司利润来源的重要补充。 2013 年和 2014 年公司毛利分别较上年增长 16.58%和 18.03%。这主要得益于出版和发行业务的持续增长。公司产业链完善、总资产周转率与合并后的资产负债率较高，所以公司的净资产收益率也高于行业的平均水平，显示了公司较强的盈利能力。　　募投项目提高综合竞争力。公司此次上市募资 98974 万元，共投向品牌图书出版项目、连锁门店升级改造等 5 个项目。我们认为此次募资既能够强化公司传统的出版、发行等业务，夯实公司的行业地位；又有利于信息化系统项目的开展与实施，加快公司数字化建设与转型，与传统业务协同配合，加强公司的一体化产业链建设。因此，我们认为公司本次募资有利于公司盈利能力和综合竞争力的提升。　　估算合理价位高于发行价，建议申购。我们预计公司 2015、 2016、 2017 年的EPS 分别为 0.49、 0.57、 0.65 元，参考 A 股类似板块公司的估值，我们认为给公司 2016 年 20-25 倍动态 PE 较为合理，对应公司价值区间为 9.80-12.25 元，目前公司的发行价为 6.13 元，低于公司股票的合理价值区间下限，所以我们给予申购建议。　　风险提示。（1）出版行业竞争加剧；（2）公司转型不及预期。今日最新研究报告

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