研报日期：2016-10-13

　　联明股份(603006)　　汽车行业景气度良好，公司汽车零部件业务受益明显。 公司为通用和大众供应汽车零部件， 16 年汽车行业发展良好， 上海通用 1-9 月累计销量为 131.5 万辆，上海大众为 142.8 万辆，分别同比增长 8.6%和 8.9%。 下游销售增长，公司直接受益。　　半年报披露归母净利增长 39.43%，印证公司较强业务开拓和盈利能力。 公司半年报显示报告期内公司实现营业收入 4.40 亿，实现归属上市公司股东净利润 0.67亿，在可比口径下同比分别增长 36.45%和 39.43%，业绩高速增长。零部件和模具销量迅速增加是收入利润增长主要原因，同时， VMI 和入厂物流管理凭借较强管理能力完成业务快速扩张。晨通物流供应链管理能力强，受益于自有厂房使用和运作效率提高，晨通物流盈利能力进一步增强，毛利率上升到 55.14%，同比增加 8.62 个百分点，奠定业绩增厚基础。　　产业链多点布局，打造“2 X”模式。 汽车零部件业务平稳发展，供应链管理服务商晨通物流竞争力强劲，同时投资北人机器人。公司产业链布局清晰，未来更多产业链渗透可期。　　盈利与估值。 预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.76 元， 0.88 元和 1.00 元。汽车零部件 16 年预计 EPS 为 0.51 元，可比上市有华域汽车，宁波华翔，双林股份，16 年平均预测 PE 为 23.5 倍，公司零部件业务稳定增长，给予该部分业务 30 倍估值。物流供应链管理业务 EPS 为 0.25 元，可比上市公司主要为怡亚通， 新宁物流和华鹏飞， 16 年平均预测 PE 为 53.7 倍。公司盈利能力强，销售净利率远高于行业平均，且该业务空间广阔，模式可复制强。同时大股东旗下优质资产丰富，公司是大股东旗下唯一上市平台，存在优质资产注入预期。因此，给予公司该部分业务 70 倍估值，目标价 32.8 元， “买入”评级。　　风险提示。 下游行业景气度下降风险，竞争风险，客户集中度过高风险，人才流失风险。 今日最新研究报告

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