研报日期：2017-07-27

　　音飞储存(603066)　　事件：公司发布中报业绩预告，预计2017 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润，同比增加25%～30%。我们判断，最终中报靠近业绩预告上限的开率较大，符合预期。　　系统集成业务大幅增长，电商需求大幅增加带动货架业务快速增长　　上半年公司战略业务自动化系统集成快速成长，合同额相比去年同期增长300%，下游涉及冷链、电子、军工、汽车、食品、医药等行业；核心业务货架业务收入主要增长来源于电商行业，尤其是今年来自顺丰的订单大幅增长，公司生产交付处于满产状态。　　仓库运营服务业务获得进展，上半年落地2 个大项目　　1）上半年公司与唯品会签订自动化服务合同，在其自有或租赁的园区内为其提供包括但不限于相关设备设施及自动化运行系统等服务。公司一期投入2200 万元，包含立体库智能仓储系统及配套仓库管理软件等。项目运营后，公司根据约定的各类商品单价，按照流量收取费用。2）与杭州经济开发区管委会签订合作备忘录，拟投资建设杭州肉类查检场项目（包括重资产的项目投资建设公司和轻资产的项目运营管理公司）。项目包含冷库、保鲜库、恒温库、普通保税库等，公司将应用“货架 机器人=自动化仓储物资系统的解决方案”，提供适用于冷冻、冷藏物流仓储、加工、配送一站式进口食品物流中心的智能冷链仓储、智能冷链运营。截止到上半年，公司共落地实施运营项目5 个，在获取仓储运营服务收入的同时，自身集成技术研发能力进一步提升，带动了自动化集成业务和货架业务的销售。　　维持盈利预测和买入评级　　我们维持公司2017~2019 年主营收入6.4、8、9.6 亿元，净利润为1.08、1.3 亿元、1.56 亿元的盈利预测，EPS 为0.36、0.43 和0.52 元，对应PE为37、31、25 倍。物流自动化行业处于成长期，公司主营业务稳定成长，并购整合预期强，给予2018 年35-40 倍PE，同时由于除权的原因，合理目标价调整为15.05~17.2。　　风险提示：运营服务业务推进进度低于预期。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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