研报日期：2017-06-08

　　康尼机电(603111)　　公司是国内轨道交通门系统的龙头企业，以轨交门系统产品为主体，以新能源汽车零部件和消费电子表面处理为两翼，谋求多元化发展。公司下游跨足三个产业，未来市场空间均有不同程度的增长。2017 年，我国城市轨道有望迎来通车高峰，对公司的城轨车辆门系统预计有15-20%的增长需求；未来几年，新能源汽车产业的增长确定性较强，受益于此，公司的新能源汽车零部件产品能保持高速增长态势，成为公司业绩的主要增长极之一；公司拟收购龙昕科技，切入3C 消费电子领域，龙昕3 2 年业绩承诺，保障长远增长。目前公司处于价值低估阶段，我们坚定推荐，并维持买入评级，目标价格下调至15.50 元。　　支撑评级的要点　　城市轨道车辆门系统2017 年市场规模达到13 亿元，行业龙头将深度受益。经测算，我国城市轨道在17 年有望迎来通车高峰时期，轨交车辆需求量有望保持15-20%的增速。公司在城轨门系统的市占率持续10 年保持在50%以上，2016 年超过60%，已成长为行业龙头，此业务也将成为公司业绩的主要增长极之一。　　中国标动放量在即，有望提高动车组门系统的市占率，复制城轨门系统的成功。公司自2013 年取得动车组外门CRCC 认证后，车门系统快速进入动车组市场，由14 年市占率12%提高到16 年的26%。2017 年首批量产的52 组标动中，康尼提供30 套门系统，标动市占率超过60%，预计公司17 年在动车组车门市场的市占率有望快速提高。　　受益于下游新能源汽车高景气度，汽车零部件业务成为公司业绩的另一主要增长极。公司成立康尼新能源公司，生产新能源汽车充电接口、线束总成和大巴门系统等产品，下游客户覆盖国内主流新能源汽车厂商。一季度受新能源政策和更换标准的影响，业绩有所下滑，预计17 年下半年随着新能源乗用车的增长，公司业绩重新进入增长快车道，分享新能源汽车行业盛宴。　　龙昕科技承诺未来5 年业绩，增长确定性强。公司拟作价34 亿元收购龙昕，切入消费电子领域，保障公司业绩更长远的增长。标的公司对未来5 年做出“3 2”年业绩承诺，关键股东追加锁定期36 个月。基于对消费电子产品表面处理行业的清晰认识，龙昕凭借核心技术有望实践自己独特的成功发展模式。　　评级面临的主要风险　　收购龙昕科技未取得成功；地铁通车里程不及预期。　　估值　　若收购龙昕方案顺利实施，我们预测17 年母公司有望实现净利润2.8 亿元，龙昕净利润2.4 亿元，给予合并后的公司对应17 年净利润的PE 为30 倍，合理估值为156 亿，对应的目标股价由15.90 元下调至15.50 元，目前股价11 元左右，逐渐筑底，提供难得的买入机遇，我们强烈推荐。[中银国际证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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