毛利率继续回升，财政补贴增厚盈利

项勇彪

(发表于: 渤海轮渡股吧更新时间: )

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毛利率继续回升，财政补贴增厚盈利

研报日期：2016-04-26

　　事件描述　　2016 年一季度，渤海轮渡实现营业收入2.41 亿，同比下降8.9%，毛利率同比增加6.3 个百分点至28.8%，归属母公司净利润同比增加118.3%至1.26亿，EPS 为0.26 元，去年同期为0.12 元。同时，公司预计上半年净利润同比增加40%-70%。　　事件评论　　成品油价格财政补贴贡献主要盈利增量。2016 年一季度，公司实现营业收入2.41 亿，同比下降8.9%。同时，受益于船用燃油价格的大幅走低（CST380 均值较上期下降39.3%），公司营业成本降幅（-16.3%）大于营收，毛利率提升6.3 个百分点至28.77%。最终，公司实现归属净利润1.26 亿，同比增长118.3%，盈利大幅提高一方面由于公司成本和费用控制得当，报告期内全面缩减，另一方面公司本期收到烟台市财政局下发的成品油财政补贴资金同比增加7180.5 万元至1.19 亿，致营业外净收入大幅增加152.6%。　　客滚业务现金流稳定。受累于市场容量趋于饱和、宏观经济增速放缓及公路分流等不利因素的影响，占公司总收入88%的客滚运输业务收入增长受阻（2015 年同比下降3.0%），但是依然提供较为稳定的现金流：2016 年一季度，公司经营活动产生的现金流金净额为1.46 亿，同比增加11.45%。　　邮轮业务磨合初步完成。根据比达咨询的数据显示，2015 年中国邮轮市场收入达45.3 亿，同比增长35.2%，2016 年有望达到60.8 亿元，增速为34.2%。由于一季报不披露分业务数据，我们无法获知公司邮轮业务的运营进展，根据2015 年年报数据显示，公司邮轮业务在经历1 年多的磨合期之后，逐步走向盈亏平衡，总收入占比已从2014 年的3.4%提升至2015 年的11.2%，预计后期仍将受益于邮轮市场的高速增长，逐步放量，甚至有望实现利润输出。　　维持“买入”评级。公司未来看点在于：1）随着邮轮业务收入逐渐放量，“客滚邮轮”的业务格局日渐稳固，前者将提供坚实的现金流基础，后者提供广阔的成长空间。2）中日韩自贸区谈判逐步推进，若后期方案推出和落实，立足烟台的位置优势将有利于公司日韩航线的进一步拓展。我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.49 元、0.51元和0.53 元，对应PE 为19 倍、18 倍和17 倍，维持“买入”评级。今日最新研究报告

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边研老

然并卵

2016-04-26 11:20:37
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樊帖次

基金，机构，王亚伟等都跑路了的根本原因。一次性的补助今后无保证，没有故事和题材，公司无大的送股分红铁公鸡一个。

2016-04-26 12:26:06
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晏什

趋势：目前市场的活跃度，救市的力度已经大不如从前了，市场继续寻底的趋势正在开始形成，去掉高股价的股市泡沫。

2016-04-26 12:38:38
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宓冒娜

快乐的卖吧！

2016-04-26 13:27:55
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通曲奚

游休闲升级行动提出加快发展邮轮游艇等消费，具体包括将上海实施的国际邮轮入境外国旅游团15 天免签政策逐步扩大至其他邮轮口岸。规范并简化邮轮通关手续，拓展国内邮轮航线。培育本土邮轮发展，支持国内造船企业与国外造船企业联合生产制造大型邮轮项目。逐步开放供游艇旅游使用的水域，制定休闲船艇管理服务规范，出台粤港澳游艇自由行试点政策，支持游艇码头等基础设施建设。

2016-04-26 18:09:27
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莘韦共

2016-04-27 19:35:55
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充刺佟

还是个吴下阿斗，没出息的垃圾公司

2016-04-28 00:07:53
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谢雪

2016-04-28 08:09:55
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丰桑斗

看看

2016-05-22 20:07:45
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古侄倜

看来明天买盘不错

2016-05-22 21:54:11
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班儿朴

油价继续下跌，渤轮远航开启，不排除近期有涨停的可能！

2016-05-23 06:30:09
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霍亥售

2016-05-23 06:30:36
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