低油价降低运营成本，国际轮渡需求旺盛

胡麦

(发表于: 渤海轮渡股吧更新时间: )

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低油价降低运营成本，国际轮渡需求旺盛

研报日期：2016-04-20

　　渤海轮渡(603167)　　核心观点：　　2015 年公司实现营业收入 11.83 亿元（ 5.9%），归属上市公司净利润1.71 亿元（-14.2%），扣非后净利润 1.85 亿元，同比回升 4.56%。非经常性损益同比大幅下降主要系燃油补贴同比减少 3726 万元。　　渤海湾客滚营收略降，燃油成本下降提升利润率　　报告期内公司渤海湾轮渡业务实现营业收入 10.38 亿元，同比略降 3%，主要是由于：1）宏观经济增速下行限制需求增长；2）油价下降导致轮渡需求被陆运分流。营业成本方面，公司燃油成本同比下降 23.4%（6519 万元），折旧由于新船下水提升 16.3%（1600 万元），总成本下降 8.2%。受益于成本快速下行，业务毛利率提升 4.0%至 29.8%。　　邮轮运营明显改善，盈利下滑主要系汇兑影响　　15 年中华泰山号实现营收 1.31 亿元，营业成本 1.46 亿元，毛利率-11.5%（ 40.6%），运营情况明显改善。全年亏损 4406 万元（同比增加 2370 万元）主要是由于汇兑损失高达 2188 亿元所致。公司现有航线增至 21 条，并已获得日韩两国的免签证上岸许可，前期准备充分，未来船队扩张可期。　　国际客滚业务需求旺盛，中韩自贸区助力业务发展　　烟台至韩国平泽国际客滚航线需求旺盛，于去年 10 月实现扭亏为盈。新船“海蓝鲸”已投入建造，有望于 17 年下水。中韩自贸区的建设有望持续提振国际客滚业务需求。公司持有烟台渤海国际轮渡 30%股权，未来将开始贡献投资收益。　　预计公司 16-18 年 EPS 分别为 0.39、0.45、0.48，对应当前股价 PE 分别为 25、22、20 倍，给予买入评级　　风险提示：宏观经济增速持续放缓；中韩自贸区进展不达预期；渤海湾隧道进度超预期今日最新研究报告

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