公司跟踪报告：主营积极求变、旅游布局值得期待

樊枚丸

(发表于: 渤海轮渡股吧更新时间: )

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公司跟踪报告：主营积极求变、旅游布局值得期待

研报日期：2015-12-28

　　渤海轮渡(603167) 　　投资要点：　　主营业务盈利能力有望改善。目前滚轮业务受区域经济下滑影响，收入趋稳，润下降明显。公司营收 2014 年出现同比下降，毛利率由 2010 年 36%下降至 20年的 23%。从 2015 年前三季度情况来看，收入同比微升，利润同比下降幅度所扩大。未来公司有望依托东北振兴计划、中韩自贸协定的实施，增加烟连线平泽线的运量水平，提升主营业务盈利能力。　　公司积极寻求转型。公司邮轮业务收入占比迅速提升，已占总收入超过 10%，此之外公司还经营旅行社和船舶管理业务。公司收购“中华泰山号”，正式开进军邮轮运营业务。未来公司将加大发展国际国内邮轮产业。不排除后续有继的并购。整个游轮行业来看，目前我国游轮旅游渗透率不到 0.1%，远低于欧1-3%的水平。 2013 年国内邮轮市场规模增速超过 100%。伴随着休闲游、出游持续高增长，预计中国邮轮旅游进入爆发增长期。　　高层变动引发国企改革加快预期。公司控股股东的是辽渔集团，现持有公37.05%的股份。实际控制人为辽宁省国资委。公司于 12 月 22 日公告，董事申请辞去公司职务。此次董事长离职引发市场对于公司国企改革步伐加快的预期。　　公司股权历史沿革: 国有股权转让自 2004 年下半年启动后，烟台市国资委、东航运、蓬莱港、长岛港、烟台海运分别向山东省烟台鲁信产权交易中心有限司提交了《产权出让申请书》。 2005 年 5 月 10 日，烟台市国资委、长岛港务将合计持有的 51.36%股权转让给辽渔集团，山东航运集团、蓬莱港务局、烟海运将合计持有的 36.38%股权转让给海桥国际（山东高速提出暂不转让其所公司 12.26%股权），且本次股权转让中辽渔集团所取得的渤海轮渡 51.36%的权中,有 44.62%的股权是代海桥国际持有。 2006 年 7 月 7 日，海桥国际与辽集团签署协议书，将其实际持有本公司的 81%股权全部转让,其中原由辽渔集代持的 44.62%股权转让给辽渔集团,其直接持有的 36.38%股权转让给由本公及辽渔集团职工出资成立的第三方公司（海平投资），股权代持安排终止后，渔集团实际持有公司 51.36%股权，成为公司的控股股东。 2006 年海桥国际将行人股权转让给辽渔集团和海平投资。 2007 年派送红股以及管理层增资扩股辽渔集团（46.5%），海平投资（32.94%），山东高速（11.1%），一百四十二自然人股东（9.46%）。 2009 年 7 月 31 日，海平投资与绵阳产业基金签订股转让协议，将所持公司 32.94%股权转让给绵阳产业基金。自 2012 年三季度，阳产业基金股权一直在减持，截至 2015 年三季报，绵阳产业基金的股权基本持完毕。　　投资建议。我们预测公司 2015、 2016 年 eps 分别为 0.45 元、 0.50 元。按照司 12 月 25 日收盘价计算，目前股价对应 2015 年 PE 约为 28 倍。考虑到公司极寻求旅游产业布局以及国企改革预期的增强，看好未来中长期预期差。给予司 2016 年 PE35 倍，对应目标价为 17.5 元，上调评级至“买入”。　　风险提示。主营业务持续下滑；邮轮业务进展速度不及预期。今日最新研究报告

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空冈艴

要出货?

2015-12-28 10:22:30
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顾舟酒

该冲了

2015-12-28 10:23:11
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毋昔衣

公司四季度每年的业绩都比其他三季度差，所以年报0.45基本不可能，更何况邮轮一直亏损，所以这篇研报基本上是错的。

2015-12-28 10:24:33
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隗光羊

放屁，董事长走人了，第四季度公司肯定是亏的，年报就怕地雷，我卖了

2015-12-28 10:37:13
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弓坊

这份研报漏洞百出。缺德！

2015-12-28 10:41:21
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边什斌

海通的研报都是猪做的？

2015-12-28 10:41:41
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步丕

现在亏损就会涨有业债就不涨

2015-12-28 11:00:05
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强昆拱

奇怪出研报居然不跌

2015-12-28 11:53:49
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封拳丈

终于来利好了，下午会否有重大惊喜

2015-12-28 11:54:21
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曾肚

哦哦无能董事长辞职，渤海轮渡(603167)能否迎来，辞旧迎新，气象万千。

2015-12-28 12:54:46
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喻你

窝囊无能董事长辞职，渤海轮渡(603167)能否迎来，辞旧迎新，气象万千。

2015-12-28 12:56:51
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郦刹技

跑了还不是要追买回来

2015-12-28 18:16:55
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万巫执

为护国内滚轮海运公平竞争，国外八家滚轮海运公司被罚4.07亿元龚断金。这对渤海轮渡是利好吗？

2015-12-29 00:32:39
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邴什

如果加上军工国防对应目标价为 19.5 元

2015-12-29 19:40:54
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束行培

2016-01-07 07:15:29
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满丙宜

韩朝危机就是大利空！还开中韩线，找死!

2016-01-10 23:30:45
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仇俗射

2016-01-22 16:23:09
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谷料

2016-02-22 08:43:53
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伍券凸

鼓励

2016-06-08 07:17:11
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朱坪

2016-06-15 10:49:03
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