研报日期：2017-08-02

　　浙江仙通(603239)　　上半年收入同比增长39.89%，归母净利润同比增长67.76%，符合预期。公司17年上半年实现营业收入3.58 亿元，同比增长39.89%；实现归母净利润0.96 亿元，同比增长67.76%；毛利率46.00%，净利率26.75%，符合预期。其中2Q 实现营业收入1.65 亿元，同比增长30.13%；实现归母净利润0.35 亿元，同比增长48.33%。上半年业绩延续高增长的主要原因有：（1）下游配套客户“上汽 吉利 广汽”销量高增长，带动公司密封件销量大幅提升；（2）新产品欧式导槽逐季上量，且毛利率高于传统产品，产品收入结构优化；（3）具有优秀的成本管控能力，公司三项费用率平稳下降，且工装模具自制率达95%以上，有效降低了制造成本。　　配套自主品牌明星车型，业绩增长确定性高。公司是国内汽车密封件领先的供应商，进口替代逐步加强，汽车密封条配套吉利帝豪系、五菱宏光、广汽GS 系、上汽荣威系等多款爆款车型，业绩高成长具备确定性。特别是新产品欧式导槽配套上汽通用五菱、吉利的畅销车型，新产品放量为公司带来较大的业绩弹性。2017 年上半年自主品牌销量493.94 万辆，市场份额43.90%，在自主品牌崛起的大背景下，公司作为国内优质的汽车密封条供应商，将不自主品牌共成长。　　产能持续扩张，为公司中长期发展提供弹性空间。受益于自主品牌崛起，公司的产能利用率已接近饱和；IPO 募资投建新产能2300 万米目前已基本建成，产能正逐步释放。另年产6000 万米汽车橡胶密封条项目正处于建设初期，预计2019 年竣工，届时橡胶密封件产能将达到11900 万米，新增的产能将为公司中长期业绩增长提供弹性空间。　　投资建议：我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为0.93 元、1.33 元和1.83 元。净资产收益率分别为20.3%、24.3% 和27.1%，首次覆盖给予“增持-A”投资评级，6 个月目标价为28.00 元，相当于2017 年30 倍的动态市盈率。　　风险提示：自主品牌销量增速不及预期；产能扩张速度不及预期。[华金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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