研报日期：2016-01-21

　　应流股份(603308)　　趋势向上、逢低配置：传统制造业受制于经济周期，需求总量中长期内很难再获得大规模扩张，只有符合中国制造业升级方向的细分领域方具备穿越周期的可能。应流作为铸造业标杆企业，凭借领先的铸造工艺技术，在核电核心部件、核废料处理用新材料、高温合金叶片等领域实现市场突破，契合中国制造2025 发展方向，未来收入、盈利长期向好，对应市值趋势向上，因此逢回调配置是最佳策略。中泰钢铁团队在 15 年 10 月 8 日已发布深度推荐报告《铸技顶峰、核电蓝海》详述公司逻辑，近期经历市场整体大幅回调后，公司股价跌破定增方案价格，1 月 8 日我们已发报告《逢低配置乏燃料、涡轮叶片稀缺标的》提示配置机会，此处我们再次重申买入建议；　　关注航空发动机产业催化：近期国家层面整合航空发动机研发资源的市场预期升温，大有集中力量干大事的意味。从国家决心来看，一方面表明这个事情确实很难，是制约航空制造业国产化的关键点，另一方面也反映出这个市场需求量的巨大和迫切。众所周知航空瓶颈在发动机，发动机瓶颈在叶片，涡轮级高性能叶片量产能力的匮乏是航空发动机业的痛点。我们看好应流在航发/燃气轮机叶片领域的布局，一方面公司在客户拓展方面已经取得一定进展，另一方面凭借多年的铸造技术积累，对高性能涡轮级叶片的研发已步入正轨，在未来两年取得突破是值得期待的事情。国家航空发动机资源整合的事件将大大提升市场对航发产业链的关注度，应流作为在产业链中具备突破实力的企业，无论在经营层面还是在估值层面均将收益；　　深挖核电产业链：未来十年国内外核电装机爆发将是大概率事件，具体数据可见我们前期发布的系列报告。应流在具备核一级泵阀供应资质基础上，推出核一级主泵壳、爆破阀、保温层等高技术壁垒产品，充分受益未来核电投资盛宴。相较于核电站投资的成熟度，中国商业化的民用核电后处理配套能力几近空白， 但其市场规模庞大，且将出现爆发式增长。未来随着核电投资提速及装机容量的扩大，乏燃料年排出量将大幅增加。我们测算 2015 年国内乏燃料卸出量 625 吨，到 2020 年可增长至 1450 吨。全球市场更为庞大，2015 年世界乏燃料卸出量估算在 9442 吨，是中国市场的 15 倍。中子吸收材料主要用在乏燃料贮运领域，燃料贮存水池格架和贮运容器中均需要设置中子吸收材料，预计自 2016 年起国内中子吸收材料需求将出现爆发式增长。应流联手工程物理研究院的产业化项目已经建成，届时配合核电机站建设提速、 乏燃料贮运容器的国产化，产品将快速占领国内市场。此外公司屏蔽材料研发推进顺利， 技术突破后将进一步扩大公司在核电及核电后处理领域的布局；　　投资建议如首段所述。 更详细逻辑及数据可关注中泰钢铁团队自 15 年 9 月底以来对应流股份的系列推荐报告：《核电铸件龙头》2015/09/30、《铸技顶峰、核电蓝海》 2015/10/08、《静待核电放量》 2015/10/29、《先进制造、新材料孵化平台》2015/11/17、 《逢低配置乏燃料、涡轮叶片稀缺标的》2016/1/8。 今日最新研究报告

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