坚定“大”转型，期待“大”未来

刘舟朔

(发表于: 应流股份股吧更新时间: )

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坚定“大”转型，期待“大”未来

研报日期：2015-12-15

　　应流股份（603308）　　投资要点　　公司市值尚有较大上涨空间：公司是国内专用设备零部件生产领域内的龙头企业，与世界 500 强企业中 11 家有长期合作。公司核电业务将受益于国内核电建设加速，且未来也是“ 民参军” 的优质标的，我们预计公司核电、航空发动机及燃气轮机等产品技术上、业务上都将取得新突破。结合公司未来业绩增速及可比公司估值，我们认为公司市值尚有 30%以上的上涨空间。　　航空发动机及燃气轮机零部件业务有望厚积薄发：1 、公司前期投入自有资金做了八年准备，前端高温合金及近期定增的后端加工生产线共投入资金 10 亿元左右，高温合金生产线产能 1800 吨/ 年；2 、与中航工业的初步合作类似于OEM（成熟的等轴晶叶片产品），之后有望进一步增加且加深合作；3 、与之前油气业务发展相似，已经与 GE 意大利工厂签订产品开发协议，合作开发燃气轮机叶片及材料，2017 年有望量产，目前 GE 燃气轮机叶片一年采购额在 22 亿美元左右，一旦能进入供应体系，公司业绩将有非常大的提升空间。4、目前公司航空发动机和燃机业务关键的母基材料外购，母材决定产品的质量和性能，所以存在一定不确定性。　　公司核一级主泵泵壳目前具有国内市场垄断地位，在 2015 年新招标的机组中基本和外商平分天下，随着“ 十三五” 规划下核能的加速发展，近两年收入将有较大增长。中子吸收材料技术成熟，中广核入住后有望带来下游市场，有基础实现进口替代，同时光子屏蔽材料在研。公司在核材料领域嗅觉敏锐，走在行业前列，提前布局未来蓝海市场。传统油气业务保持每年 0 %-10%稳定态势。　　盈利预测及投资建议：作为核电设备的核心供应商以及新进的民参军优质标的，公司积极战略转型，具备未来爆发可能，同时管理层和大股东参与三年期定增彰显对公司发展信心。我们估算公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.27 元（106倍）、0.53 元（53 倍）和 0.81 元（35 倍）。目前市场仍习惯把公司确定为核电主题标的，参考核电设备可比公司，并考虑航空发动机及燃气轮机叶片业务，公司未来也是“ 民参军” 的优质标的，我们给予公司 2017 年 51 倍市盈率，则对应目标价 41 元，维持中长期“ 买入” 评级，短期注意市场系统性波动风险。　　催化因素：航空发动机零部件产业化上的任何进展；核电建设加速催化公司核电业务放量等。今日最新研究报告

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