研报日期：2017-07-31

　　嘉诚国际(603535)　　供应链一体化管理优质企业。嘉诚国际成立于2001.10，由运输物流起步，逐步增加仓储和出入库作业，最终发展成为制造业提供全程供应链管理的第三方物流服务商，拥有综合物流、商品销售、代理采购、代加工、国际贸易五大业务模式。公司主要经营区域为华南地区，控股股东与实际控制人为段容文等五名自然人。　　一体化物流吸引优质客户，自贸区促利润高速增长。公司综合物流主要包括运输和仓储两大核心业务，另有少量货代业务。公司借助与松下系客户合作的成功经验，将全程物流运营模式逐渐复制到其他制造企业，客户结构、行业分布逐步多元化。天运南沙多功能物流中心凭借自贸区区位优势，促进仓储业务快速增长，物流业务从单一运输转型全程供应链管理。　　销售业务辅助盈利，收入触底回升。商品销售是公司为物流客户提供的延伸服务，目前销售的均为松下系产品。通过代理物流客户商品销售，公司巩固了与主要客户的战略合作，获得更多成品物流机会，并改善物流环节效率。公司商品销售业务与空调行业高度相关，14-15 年空调行业去库存影响公司销售收入；进入2016 年，空调去库存进入尾声，公司销售收入触底回升。　　募投项目：公司拟公开发行不超过3760 万股，占发行后公司总股本的比例不低于25%，分别用于嘉诚国际港（二期）和全程供应链管理平台，项目总投资9.78 亿元，拟使用募集资金5.25 亿元。　　投资策略：我们预测公司17/18/19 年EPS 0.76、0.90、1.04 元，对应发行价15.17 元估值20、16.9、14.6X PE，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级，目标价19 元，对应17 年25X PE。　　风险提示：客户高度集中，家电行业景气度下滑，募投项目不及预期[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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