研报日期：2016-07-27

　　贵人鸟（603555）　　拟以1 亿元增资星友科技、持股45%成为第一大股东公司 7.26 公告以1 亿元增资深圳市星友科技有限公司，完成后持有其45%股权、成为第一大股东。投资后，星友科技的董事会由5 人组成，其中公司提名3 名董事，原持股70%股东星河互动（交易完成后持股38.50%）提名2 名董事；星友科技的财务总监由公司推荐人员任职。　　星友科技成立于2016 年5 月10 日，以打造移动互联网体育游戏精品内容为愿景，核心人员将由一支拥有多年丰富从业经验、多个成功项目经历的资深研发人员构成，负责人及核心管理团队成员均是具有近十年游戏行业从业经验的资深人士；学历背景良好，均拥有985/211 大学硕士学历。目前旗下已签约明星体育手游项目有：《最佳阵容》、《街球联盟》、《Basketball Stars》、《Pele：Soccer Legend》等。　　截止 2016 年6 月30 日，星友科技总资产862 万元，净资产-37 万元；2016 年1-6 月实现营业收入0 万元，净利润-37 万元。　　切入体育游戏领域，体育产业链布局再添一员　　星友科技成立时间较短，手机游戏业务原先主要为股东星河互动运营（成立于2013 年12 月，持股70%）。星河互动专注于移动游戏运营开发，主要有《最佳阵容》、《狂斩三国2》、《求合体2》、《妖玉奇谭》等移动游戏。未来星友科技计划继续引入境外优秀游戏、进行体育类手机游戏的研发和内容输出，同时原股东星河互动业务偏游戏发行环节、二者可实现业务协同。　　本次投资意义在于：（1）是公司布局体育产业链重要的一环，有利于切入体育业务中手机游戏细分市场、扩大体育业务板块布局；（2）有望增厚业绩：公司将努力把星友科技打造成移动互联网体育游戏精品内容提供商，随着体育游戏市场的逐步发展，本项投资预计可以为公司带来一定的收益。原股东星河互动、星企信息承诺星友科技2016 年经审计的扣除非经常损益后的净利润不低于400 万元，2017 年经审计的扣除非经常损益后的净利润不低于2500 万元。每年实现的净利润可向上下浮动10%，但两年实现的净利润合计不低于2900 万元。（3）未来随着公司体育业务布局的逐渐明朗和成熟，有望在产品和用户上实现资源互通、扩大协同效应。　　体育鞋服推进集成店建设，大体育布局继续推进　　公司运动鞋服主业继续稳健发展，随着整个体育用品行业进入渠道调整尾声、小品牌逐步退出，公司打造多品牌、按功能陈列产品的集成店模式有望进一步满足消费者对于体育用品的细分化需求、贡献新的业绩增长点，公司已经收购优秀零售商湖北杰之行50.01%股权，预计公司未来将继续在渠道和品牌方面进行布局，收购优质渠道资源以及细分领域品牌等、推进集成店建设。　　体育产业布局方面，公司已合作西班牙BOY、虎扑、大体协、中体协等，在运动健身、赛事运营、体育游戏、运动营养品、体育旅游、体育经纪、运动器材、体育保险等领域等继续加强布局，本次增资星友科技帮助公司切入体育游戏细分市场，预计后续催化剂将继续推出。　　定增预案调整夯实体育服装供应链，有望受益奥运概念　　7 月26 日公司公告，定增预案进行修订，原方案为募集不超11.07 亿元投向服装供应链、体育云平台及偿还银行贷款项目，调整为募集不超3.96 亿全部投向服装供应链建设项目，尚需获得证监会审核批准。我们预计公司定位于聚合大体育产业生态圈资源的体育云平台项目将继续推进，公司16 年1 月完成发行总额8 亿元的短期融资券，4 月公告申请发行不超15 亿元超短期融资券、不超10 亿元非公开定向融资工具，预计可为公司丰富资金来源。　　今年 9 月末公司一期员工持股计划解锁，成本价22.48 元；17 年1 月原始股东解禁。本次增资已获得董事会通过，预计于8 月并表，调整16-18 年EPS0.57、0.63、0.69 元（若定增完成将摊薄EPS）；收购杰之行仍需获得商务部批准，预计顺利可于9 月并表。公司短期估值偏高，但8 月5 日里约奥运会开幕有望带动奥运、体育概念，公司作为体育产业布局较全面、赛事运营方面有相关业务的标的有望受益；长期仍然看好大众体育继续普及背景下公司体育产业化集团战略的推进及后续催化剂推出，维持“买入”评级。　　风险提示：定增进展不及预期、并购整合不当、消费疲软。 今日最新研究报告

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