研报日期：2017-08-29

　　诺力股份(603611)　　事项：　　公司发布2017年半年报，上半年实现营业收入9.96亿元，同比增长60.18%，归属于母公司所有者的净利润6259万元，同比增长2.38%。　　平安观点：　　受制于原材料成本上涨，公司毛利率有所下降：报告期内，公司主营业务轻小型搬运车辆、电动仓储车辆保持良好增长，加上并购无锡中鼎的原因，收入增长60.18%。由于公司产品主要原材料为钢材，受供给侧改革影响，去年以来钢材价格大幅上涨，对公司毛利率产生一定冲击，本期毛利率23.5%，相比去年同期的28.3%下降4.8个百分点，导致公司归母净利润增幅不及营收增幅。　　智能物流系统集成业务订单饱满，长期发展动力充足：2016年底，公司成功收购无锡中鼎，进军智能物流系统集成行业，中鼎业绩承诺2016-2018年净利润分别不低于3200万、5000万、6800万元。目前无锡中鼎在手订单饱满，预计完成全年5000万目标无忧。我们测算2017年全国智能物流系统集成规模高达千亿空间，公司作为行业领先企业，长期发展动力充足。　　公司新产品不断推出，培育新增长点：公司在传统叉车业务和中鼎集成业务基础上，不断拓展新业务，推出如手动／半电动车、高空作业平台车、AGV小车、机械停车设备等新产品，部分产品已经开始小批量生产，有望培育成新增长点。　　投资建议：考虑到钢材等原材料价格上涨因素的影响，下调公司盈利预测，2017-2019年公司预计净利润为1.82亿、2.74亿、3.59亿元，摊薄EPS分别为0.95、1.43、1.87元(原预测为1.26、1.59、1.94)，对应市盈率为26.3、17.5、13.4倍。公司电动叉车业务具有较大发展空间，无锡中鼎物流系统集成化业务处于快速发展期，维持“推荐”评级。　　风险提示：物流系统集成业务发展不及预期，上游原材料价格大幅波动，新兴业务发展低干预期。[平安证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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