全屋定制深耕细作，收入利润快速增长

沙汾致

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研报日期：2017-08-07

　　志邦股份(603801)　　事件：公司发布2017H1 业绩快报，收入利润增速喜人　　志邦股份发布2017 年半年度业绩快报：上半年实现营业收入8.29 亿，同比增39.74%；营业利润7431 万元，同比增长27.05%；归属母公司股东净利润6430 万元，同比增29.39%。　　橱柜稳健衣柜高速增长，募投项目打破产能瓶颈　　今年上半年，公司把握定制家具行业发展的契机，通过持续提升产品质量及设计等服务水平，加强直营及加盟终端店面形象的标准化管理，促进销售业绩的快速增长。在收入端，橱柜业务收入增长保持稳定，衣柜收入高速增长；在利润端，公司上市后加大了品牌营销力度，通过电视、户外、网络等媒介进行广告投放，并借助明星代言、参加行业展会等推广方式，不断提升公司知名度和美誉度，销售管理费用有所增加，导致盈利增速略慢于收入增速。随着公司IPO 募投项目（年产20 万套整体橱柜和年产12 万套定制衣柜）的陆续建成投产，公司产能满负荷状态有望得到缓解，加上销售网点的不断拓展，经营规模效应将进一步显现，信息化系统建设也将助推公司盈利能力的提升。　　盈利预测与投资建议　　我们认为，志邦股份在橱柜行业具备品牌知名度、强大的营销网络建设能力和丰富的定制化产品生产经验，并基于以上优势适时开展定制衣柜业务，有望为公司带来新的利润增长点。预计公司2017-2019 年的归属母公司净利为2.53、3.42 和4.62 亿元，按最新收盘价分别对应26.3、19.5和14.4 倍PE，继续给予“买入”评级。　　风险提示　　房地产调控政策出现超预期紧缩，导致家具行业整体景气度下降；衣柜产品的盈利能力不达预期；新销售区域拓展不力导致收入增长低于预期。[广发证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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