研报日期：2015-11-24

　　歌力思(603808)　　投资建议　　公司作为 A 股上海主板第一家高端女装上市公司，品牌发展战略明确，经营管理运作稳健，在产品设计和品牌形象方面不断推陈出新，采用“优胜劣汰”的方式提升门店质量，近期收购德国“Laurel”品牌与歌力思主品牌形成优势互补，未来将继续投资并购步伐、实现外延式扩张，打造国际高端女装品牌群，公司目前在高端女装市场中表现抢眼，经营数据趋于稳健，预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.92 元、1.09 元和 1.30 元，对应 PE 分别为53X、45X和 38X，首次覆盖给予“推荐”的投资评级。　　投资要点　　定位中高端品牌，打造“少而美”品牌群：公司未来将维持少量优质的品牌战略，以中高端品牌定位，注重提升产品质量和品牌价值，在子品牌间形成差异化风格，未来可能考虑进入珠宝首饰、家纺、男装、化妆品等相关行业，以VIP 客群为中心，通过引入业务协同的国际知名品牌或设计师品牌，打造歌力思高端服饰集团。 　　收购德国品牌“Laurel”，与现有品牌形成业务协同：公司 9 月 6 日签署协议引入德国品牌“Laurel”，是公司上市后引入的第一个子品牌，与公司现有的高端女装主品牌歌力思（ELLASSAY）形成协同效应，在营销渠道和推广方面优势互补，同时在产品研发、供应链管理、形象设计方面双方将进行深入合作，为未来与国际品牌竞争提前作准备。公司在产品设计方面注重开发适合亚洲人体形身材、人文环境以及潮流趋势的款型，保持自身设计的独立性，在与国际品牌合作的同时，保有国内市场的最终设计权。 　　具备打造全产业链实力，设立门店全方位展示品牌：公司拥有自主生产基地，具备打造全产业链的资本和能力，自主生产的方式有利于公司把握产品供应及品牌质量。在品牌宣传方面，公司积极开设高质量门店全方位展示产品及品牌形象，于优质地段开设门店（例如深圳机场店）在提升品牌曝光率的同时也能带来收益，预计深圳机场店今年营收1000-2000 万，公司计划在未来 3-5 年开设 300 家门店，实行“优胜劣汰”的方式，加强单店质量、提高开店标准。 　　国内高端市场空间巨大，注重消费者体验不受电商冲击：受经济增速下降影响，国内消费终端暂时不景气，服装市场在拥有大量库存的同时，优质高端消费品牌稀缺，高端品牌市场还蕴藏有巨大空间，公司对国内未来高端消费增长保持乐观， 将在品牌形象和设计风格方面不断推陈出新，以持续良好的运营模式，致力于打造高端优质品牌群，满足消费者对品牌形象的主观诉求和情感寄托，给消费者带来的体验式满足，近年来电商对低端服装市场冲击较大，但由于缺乏顾客体验环节，对高端品牌市场影响有限。 　　打造国际高端品牌群，未来更多投资收购可期：公司在收购品牌方面将保持谨慎态度，有选择性地投资并购与主品牌歌力思形成互补和协同效应的品牌。公司现阶段着重于强化自身品牌，未来或借助资本优势及上市公司背景，通过直接收购有业绩、有市场、有渠道的知名品牌来打造国际高端品牌群，形成强强联手的合作模式。 　　风险提示：终端消费持续低迷，添加子品牌或增加管理难度。 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。