研报日期：2016-04-22

　　吉祥航空(603885)　　本报告将从行业竞争格局、运营模式、盈利要素等方面阐述了吉祥航空作为全服务模式和低成本模式的“共同体”如何得以脱颖而出和可持续发展。　　我们认为，其“护城河效应”较强，而目前正处于“内生” “外延” 高速推进阶段，无论代表国内线向上预期差的迪士尼效应还是代表国际线向上预期差的东南亚市场，都将使得公司在2016年具备强有力的盈利向上弹性。　　公司加快布局北上广核心航线，叠加迪士尼弹性大，流量超预期可能性高，内线预期差强；　　九元航空低端定位清晰，直接受益于出境游热潮从东北亚延伸至东南亚，外线盈利预期差强；　　高客座率和小时利用率有效平抑油价上涨影响；　　美元债敞口收窄对本币贬值影响更小。　　我们预计公司2016-17年EPS分别为1.82元和2.57元，目前股价对应今明两年PE分别约为15倍和11倍，作为春秋航空之外另一家高成长航空公司，其估值水平更具优势，中期成长性更佳，应享受有别于传统公司的估值溢价。因此给予“买入”评级，目标价45.5元，对应2016年估值25倍。　　风险提示。油价和汇率大幅波动风险。[海通证券股份有限公司]

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