研报日期：2016-04-22

　　吉祥航空(603885)　　事件:　　吉祥航空（603885）披露15年年报和16年1季报；15年业绩增长144.87%。16年1季度业绩增长70.42%。　　点评:　　业绩优良。15年公司实现营业收入81.58亿元，增长22.74%。净利润10.47亿元，增长144.87%。扣非后净利润8.42亿元，增长204.61%（非经常性损益主要为非航线类政府补助）。每股收益为0.92元。公司业绩增长主要因为航空市场需求旺盛、公司运力快速扩张以及低位油价带来的成本节约。15年公司航空客运毛利率为25.7%，增长7.22个百分点。其中国内航线毛利率为27.06%，增长5.86个百分点。国际航线毛利率为19.66%，增长19.24个百分点。16年1季度公司营业收入25.52亿元，增长30.43%。净利润4.54亿元，增长70.42%。扣非后净利润3.57亿元，增长40.61%。每股收益为0.4元，业绩继续保持良好。　　深耕上海市场、培育广州基地。公司以上海为主运营基地，并培育广州新基地。通过旗下廉价航空九元航空的运营，成功实现双品牌双枢纽运行和高、中、低端旅客市场全覆盖。公司运营着超过七十条以上海为主运营基地始发国内、港澳台地区及周边国家航线，主要目的地均为省会城市、经济发达城市及旅游城市。公司88.23%的客运量由上海两个机场承担，15年公司在上海主运营基地市场占有率达到8.65%，相比12年市场占有率提高了1.92个百分点；公司控股子公司九元航空于15年初正式开航。九元航空以广州白云机场为主基地机场，以波音737系列飞机组建单一机型机队，现拥有7架波音B737系列飞机，运营着超过十条国内航线，开通通航城市13个，15年年报显示九元航空平均客座率达到89.57%。　　业务量增速快，国内国际均衡发展。公司以客运业务为主，15年旅客周转量为178.45亿人公里，同比增长38.86%，保持高速增长。在旅客周转量中，国内旅客周转量占比为82%，15年同比增长37.3%。国际旅客周转量得益于出境游热情和公司运力投放加速，同比增长了63.38%，占比也提高到了15.68%。和春秋航空相比，公司整体增速更快（春秋航空15年旅客吞吐量增长了21.38%），且更注重国内市场和国际市场的均衡发展（春秋航空15年国内旅客吞吐量只增长了1.16%）。　　16年1季度公司旅客周转量增长31.76%，其中国内航线增长31.75%，国际航线增长35.69%，增速仍保持较快水平，领先同类公司，且国内和国际航线均衡发展。　　16年3月公司定增申请获证监会核准通过。公司以不低于22.82元/股定增不超过15622.26万股募资35.65亿元用于购买4架A320系列飞机和3台备用发动机、2台飞行模拟机、偿还贷款和投资“淘旅行”休闲旅游平台项目。其中购买飞机有利于壮大现有A320机队规模，提高市场份额；偿还贷款可以降低负债比例并减少财务费用；而投资“淘旅行”休闲旅游平台项目，将使公司建立“机 X”休闲旅游电商平台，形成休闲旅游产业o2o布局，为旅客提供从值机到机舱到目的地的全链条服务，有利于为公司现有航空业务带来协同增长效应（如在线机票销售），也将改变单一依赖航空客运业务局面，扩大服务范围，增加新的盈利增长点。　　航油和汇率敏感性均弱于三大航。15年公司燃油成本为18.41亿元，下降19.24%，占总成本的30.49%。15年财务费用为2.68亿，增长77.73%，主要是发生汇兑损失1.36亿.公司航油和汇率敏感性弱于三大航空，业绩稳定性较强。　　调升公司到“买入”的评级。暂不考虑定增对业绩的影响，调整公司16年和17年每股收益1.25元和1.5元,对应动态市盈率为21.58倍和17.99倍。公司立足上海且分享2016年迪士尼盛宴，成长速度在行业内领先，定增拓展在线旅游业务。公司目前估值合理，调升到“买入”的投资评级。　　风险提示：油价大幅上升；汇率波动；九元航空经营情况。 今日最新研究报告

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