研报日期：2016-03-02

　　事件描述　　中航地产(000043)今日公告2015 年报：2015 年度公司实现营业收入55.19亿元，同比减少11.36%，净利润4.01 亿元，同比下降18.53%；净利润率7.27%，同比下降0.64 个百分点，EPS 0.6 元。其中第四季度单季营收24.46亿元，同比减少26.46%，净利润5.7 亿元，同比增长1.65%，EPS 0.86 元。　　事件评论　　地产销售及物管业务靓丽，未来业绩增长具备确定性。公司主要有地产开发、物业管理、建筑工程三块业务，公司2015 年度营业收入下降11.36%，主要是因为公司剥离了非核心的建筑业务，但公司其他两项业务表现良好：房地产销售金额59.61 亿元，同比增长54.96%，并创近五年新高；物业管理新拓展项目73 个，实现收入17.75 亿元，同比上升29.34%。此外，公司2015 年新开业两家购物中心，分别位于昆山、深圳华强北，业绩增长确定性进一步增强。　　公司多方式融资，资金压力缓解，未来发展加码。公司目前有六家在营购物中心，由于商业地产项目现金需求量大，公司具备一定的现金压力，货币资金覆盖率目前为0.32。但公司今年连续祭出15 亿元公司债券、向中航国际借款60 亿元等融资动作，其中公司债券已获证监会核准，年利率仅3.29%，关联借款资金成本不超过3.84 亿。公司上述融资动作落实后，预计资金压力将大幅缓解，发展基础进一步夯实。　　商业物业位于一线及核心二线城市，价值重估助力公司增值。公司旗下目前有六家购物中心在营，总营业面积超过68 万平，分别位于深圳龙江、深圳华强北、成都、昆山等一线城市及二线核心城市，这些城市土地市场、商业氛围良好，所持物业价值提升将有助于公司增值。　　航空文化产业落地成都，依托集团背景打开想象空间。公司此前全资设立成都航逸置业和航逸科技作为进军航空文化产业的平台。两者于1月18 日联合竞得成都地块，总建面58.7 万平，本项目将依托中航工业集团深厚的航空产业背景，开发以航空文化为主题的大型综合体，航空文化产业正式落地，受益于国内消费升级，打开成长想象空间。　　股价安全边际高，维持买入评级。公司NAV 估值为10.42 元，目前股价折价18.14%。预计2016 年、2017 年EPS 分别为0.69 和0.80 元/股，对应当前股价的PE 分别为12.41 和10.71 倍，维持“买入”评级。　　风险提示：政策风向改变，融资进展、战略落实不达预期 今日最新研究报告

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