研报日期：2016-05-16

　　泛海控股(000046)　　事件描述　　泛海控股发布公告称泛海股权投资参与万达院线收购万达影视传媒 100%股权交易议案获得通过。公司 2016 年一季度和 2015 年分别实现营业收入50.78 亿元和 126.71 亿元，同比增长 193.55%和 66.37%；归母净利润 1.83亿元、 20.20 亿元，同比下降 37.65%和增长 29.73%；基本每股收益 0.04元/股、 0.44 元/股，同比下降 42.95%和增长 29.73%。　　事件评论　　公司“金融 产业 战略投资”格局完善，房地产和金融证券是重要收入和利润来源。 2015 年营收中房地产、证券行业、金融保险分别占比74.3%、23.9%和 1.76%，营业利润中房地产、证券行业分别占比 52.9%和 51.2%，房地产和证券是重要利润来源。受益于房价上涨公司营收保持较快增长，2015 年和 2016年一季度公司营收同比分别增长 66.4%和 193.6%。 营收高增长同时公司费用增长压力增加， 2016 年一季度公司盈利同比负增长主要在于房产费用结转、费用化利息支出增加。一季度公司营业成本同比增长 568.78%， 主要是随着房产收入结算增加费用结转也快速增加， 同期费用化借款利息的增加导致财务费用同比增长 182.94%。 同时一季度资本市场大幅波动，导致公司公允价值变动浮亏 1.03 亿元。 营收高增长或持续，同时费用和投资浮亏压力依然存在。　　金融板块布局逐步完善，资本金实力大幅增加。公司通过收购和增资持有民生证券（ 87.645%）、民生信托（ 25%注资前）、亚太财险（ 51%）、民生期货（ 95.87%）；目前在申请亚太再保险和亚太互联网人寿。牌照之下公司大幅补充金融业务资本金，增资民生信托 40 亿元、亚太财险40.8 亿元、民生证券 68.5 亿元。　　战略投资业务前瞻布局。 公司境内通过全资子公司泛海股权投资公司开展相关战略投资，战略入股中民投、万达影视和青岛万达影视； 境外通过中泛控股开展业务， 投资中信股份、汇源果汁等。 增资投资业务，拟增资泛海股权投资公司 48 亿元，进一步推动投资业务发展。　　我们认为公司“金融 产业 战略投资”布局清晰，房地产收入高增长背景下积极推动业务协同、完善金融板块牌照布局和资金实力将有助于公司实现营收和利润的多元化。预计公司 16、 17 年 EPS 为 0.34 元、0.55 元，对应 PE 为 29.2 倍和 18.3 倍，首次覆盖，给予推荐评级。　　风险提示： 业务推进不及预期，资本市场大幅波动。 今日最新研究报告

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