研报日期：2016-09-30

　　事件：　　北方国际合作股份有限公司（以下简称“北方国际”或“公司”）于 2016年 9 月 27 日收到证监会通知，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件审核通过。　　收购有望显着增厚公司业绩，打造“一专多能”利润增长点。 收购完成后，公司主营业务将从原有的国际工程承包及房地产扩展至重型装备出口贸易、物流服务、物流自动化设备系统集成服务等。我们测算上述通过此次收购给公司所带来的利润贡献有望达到 1.15 /1.35 / 1.55 亿元，收购增厚作用显着。　　成为北方公司旗下唯一上市平台，未来集团资产证券化空间巨大。此次重组完成后，公司将作为北方公司旗下唯一的上市平台及民品国际化经营的整合者，而目前公司收入水平和资产规模仅相当于北方公司整体的 3%和 10%左右，仍有巨大的提升空间。　　海外业绩高速增长，伊朗项目落地可期。 公司 2016 年上半年实现营收 22.17 亿元，同比增长 69.48%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.10 亿元，同比增长 84.36%。业绩的增长主要得益于国际工程承包业务收入大幅增加。公司在伊朗市场已签署未生效的合同总金额约 260 亿元人民币， 我们预计伊朗建筑市场将逐渐复苏，公司在伊项目有较大概率开始分别履约。　　盈利预测和投资评级： 我们看好公司通过重组成为北方公司旗下民品国际化经营平台及海外业绩实现高速增长，维持“买入”评级。谨慎起见，我们暂未考虑非公开发行及重大资产重组因素的影响，预测公司 2016-2018 年 EPS 分别为 1.19（上调）、 1.80（上调）、2.67 元，当前对应市盈率估值分别为 29.87、 19.80、 13.36 倍。如收购实施完成并考虑增发摊薄因素，预测公司 2016-2018 年 EPS分别为 1.28、 1.82、 2.57 元，对应市盈率估值分别为 27.80、19.56、 13.87 倍，维持“买入”评级。　　风险提示： 宏观经济大幅波动风险，非公开发行实施的不确定性风险，业绩承诺无法实现风险，海外工程项目承揽实施风险，政策推进不达预期风险，集团资产证券化的不确定性风险。 今日最新研究报告

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