研报日期：2016-04-19

　　事件描述　　中信海直发布 2016 年一季报， 营业收入同比减少 10.08%至 2.5 亿，毛利率同比下降 9.12 个百分点至 18.98%，归属母公司净利润同比减少 49.33%至1818 万， EPS 为 0.03 元。　　事件评论　　海油景气持续低迷，其他业务快速扩张。 2016 年 Q1 国际油价持续低迷，前三个月 wti 和布伦特均价分别为 33.63 美元/桶和 35.21 美元/桶，分别同比下降 31%和 36%。 以石油业务为主的母公司口径营业收入同比减少 23.91%至 1.81 亿，毛利率水平下降 9.17 个百分点至 15.14%，最终母公司营业利润同比减少 63%至 1395 万。海油景气的持续低迷是 Q1 营业收入和归属净利润大幅下降的主因。另一方面，公司子公司的直升机维修和海油以外的通航业务增长明显，子公司营业收入同比增长 72.88%至 6867 万，一定程度上降低了公司业绩受海油景气下行影响的幅度。 一季度，公司维修子公司最终完成净利润 133 万，较去年同期大幅增长 118 万元。　　严控成本，管理费用减半。公司在行业景气下行时， 加强了费用管理，以节约开支，管理费用多项明细均有下降。 一季度，公司管理费用同比下降 44.63%至 1546 万，较去年节流 1246 万。　　维持“增持”评级。 考虑到： 1） 2016 年石油市场供需难见缓解，海油行业景气度反转概率较低； 2）公司在空客系直升机维修领域国内领先，维修业务成长迅速； 3）公司大力发展以航空护林为代表的非海油通航业务。 我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.22 元、 0.27 元和 0.33 元，给予公司“增持”评级。　　风险提示： 行业景气恶化超预期；成本大幅增长；人民币大幅贬值 今日最新研究报告

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