[买入评级]小天鹅A(000418)点评：业绩优异预计半年报利润持续高增长

华茅

(发表于: 小天鹅A股吧更新时间: )

我要评论赞(6710)

[买入评级]小天鹅A(000418)点评：业绩优异预计半年报利润持续高增长

时间：2016年07月08日 14:00:50 中财网投资要点：　　半年报业绩增长无忧，中性预期下净利润增长30%。根据中怡康的统计数据显示，1-5 月份，我国洗衣机零售量492 万台（主要针对一二线和部分三四线KA 渠道），同比下降3.96%，零售额同比下降3.74%,小天鹅+美的品牌洗衣机零售量合计市场占有率达到26.43%，同比提升2.86 个百分点，零售额22.15%，同比提升2.22 个百分点。产业在线数据显示1-5 月份，洗衣机销量2361 万台，同比增长3.7%，其中内销1646 万台（中怡康零售占比30%），同比增长4%。由于洗衣机相对库存较少，可以近似认为洗衣机企业端出货量相当于终端零售量，我们判断小天鹅非KA 渠道出货表现更好，预计公司上半年收入和利润同比分别增长28%、30%左右，至少和一季度持平。　　二季度电商继续保持高增长，内销表现优于出口。公司一季度电商渠道销售同比增长100%，618 和去年同期相比增长200%以上，预计二季度增速至少将和一季度持平。公司线上渠道包括京东、易购、天猫、美的和小天鹅商城，主要通过京东和天猫出货，京东和易购采用买断式销售，天猫商城由公司自己负责。预计小天鹅电商渠道占公司2015 年内销收入23%左右，即21 亿元，如果全年同比增长100%，电商预计将占公司内销收入达到27%左右。　　线下渠道主要分为连锁和代理渠道两类，公司收入代理渠道占比50%，KA 占比20%-25%，公司全国设置销售中心35 个左右，直接对接KA 或者代理渠道，代理商直接对接销售门店。　　按照净利润率进行测算电商>代理>KA 渠道，上半年内销表现远优于出口。　　线下直发模式正在推进，干衣机和校园洗衣机项目逐步开展。2012 年开始公司开始推进T+3战略，2012 年到2015 年之间，存货周转天数从59.4 天下降到25.2 天，应收账款周转天数从43 天下降到24 天，净资产收益率从14%上升到19.3%，运营管理能力和盈利能力持续提升。2016 年公司开始推进线下直发模式，即产品生产后不经过公司仓库直接发往代理商仓库，线下直发完成后，经营效率有望继续提升。公司今年推出一款低温热泵式干衣机，相对于烘干式干衣机，热泵式防皱效果和对衣服损伤更低，校园洗衣机项目也稳步推进中。　　盈利预测与评级。在洗衣机行业整体低迷的背景下，公司通过T+3 战略，一方面提升公司内部运营效率，另一方面加快从产品端到制造端反应速度，市场份额持续提升，效率改善，盈利能力提升，线下直供模式将进一步提升生产和流通效率。我们预计公司2016 年—2018年的每股收益分别为1.85 元、2.28 元和2.74 元，分别上调0.07 元0.12 元和0.37 元，对应的动态市盈率分别为18 倍、15 倍、12 倍，维持“增持”评级。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。