研报日期：2016-08-23

　　张家界(000430)　　事件：公司发布半年报。报告期内，公司实现营业收入24,243.91万元，同比下滑0.03%；归属净利润3,504.90 万元，同比下滑29.15%。　　旅行社、环保客运、宝峰湖营业收入较上年同期稳步增长。其中，旅行社营业收入8,230.51 万元，同比增长26.33%；环保客运购票人数151.59 万人，同比增长15.16%，营业收入8,556.05万元，同比增长11.74%；宝峰湖购票人数36.10 万人，同比减少8.91%，营业收入3,233.35 万元，同比增加8.88%；　　杨家界索道和十里画廊观光电车出现下滑。主要原因为第二季度公司联合售票政策取消，天子山索道恢复运行分流部分客源，杨家界索道的大交通条件还在完善,武陵源核心景区周边卫星景点分流客源。　　其中，十里画廊观光电车实现购票人数46.66 万人，同比减少1.58%，实现营业收入1,608.47 万元，同比减少14.37%；杨家界索道实现购票人数51.02 万人，同比减少35.43%，实现营业收入2,912.32 万元，同比减少45.61%。　　成本费用小幅攀升。公司各主营业务毛利率均有所下滑，整体毛利率39.53%，比去年同期下降5.53 个百分点；期间费用率小幅攀升至16.61%，高出去年同期1.39 个百分点；净利率14.51%，比去年同期下降5.45 个百分点。　　投资建议与盈利预测：借“大庸古城”布局全域旅游、继续整合区域资源、交通改善和公司实际控制人由开发区管委会变为市国资委强化国企改革预期是公司近期的主要看点。考虑增发摊薄，不考虑“大庸古城”对业绩影响，预计公司2016-2018年EPS 为0.28、0.32、0.37 元，PE（2016E）为43.46 倍，维持“增持”评级。　　风险提示：不可抗力风险、游客接待量低于预期风险 今日最新研究报告

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