湖北商业翘楚，低估值高增长龙头

纪企呆

(发表于: 鄂武商A股吧更新时间: )

我要评论赞(49862)

湖北商业翘楚，低估值高增长龙头

研报日期：2016-08-22

　　鄂武商A(000501)　　鄂武商：稳扎稳打的湖北商业翘楚　　公司是湖北大型综合性商业企业集团，业态以购物中心为主超市为辅，自有物业面积达136 万平米，营收位列中信百货指数第四，利润位列第一。叠加国资控股、民资参股和大额员工持股，公司股权架构和管理激励制度领先。　　享区域经济和购物中心发展双重红利　　区域来看，湖北省素有九省通衢美称，长江经济带战略有望加快区域经济发展，武汉作为省会城市，拥有雄厚教育资源和领先高新技术企业，多产业均衡快速发展，促进消费中坚力量的中产阶级发展壮大。业态而言，受经济低迷及网购高速发展，实体零售备受考验，体验式购物中心逆势突围，成为实体商业增速最快的业态，而稀缺优质品牌的引入成为各家差异竞争的关键。　　业态前瞻性把握与调整并行，高速开店期暂过盈利优化可期　　公司目前拥有购物中心11 家，超市79 家，购物中心是公司业务发展核心。自2011 年由百货转型购物中心，公司战略清晰且坚定，2011-2015 年通过自建大体量购物中心占据核心商圈，同时对武汉主力店引入稀缺奢侈名品，提档升级。超市业务乘大卖场发展黄金期而起，顶峰期门店数超100 家，自2014 年公司针对扭亏无望的超市店进行闭店，明确以经营效率为主要目标。　　我们认为，对于商业业态变化的前瞻性把握，是公司基本面抵御经济增速放缓和网购分流的主要原因，而双重市场化激励机制考核，对于公司的各项经营指标优化无疑达到了良性的引导效果。经过了2011-2015 年大规模开店周期，进入2016-2018 年，公司除梦时代广场筹备以外，目前暂无大型门店开业带来的业绩与资金压力。超市业务持续闭店调整，提高经营效率；购物中心门店梯队结构良好，未来通过持续调整品牌与优化定位，适应商圈内消费需求变化。综合来看，公司近两年业绩有望迎来内生调整带来的快速增长。　　投资建议：低估值高增长优质龙头，维持“买入”评级　　我们针对公司购物中心自有物业测算，其重估价值达200 亿元以上，加上截至2016H1 账面现金减去有息负债，估算公司RNAV 为180 亿元，市值相对其折价率接近35%。我们认为，第一，公司购物中心的奢侈名品资源休闲娱乐化定位，能有效同电商进行差异化竞争，商圈核心物业价值稳健；第二，2016-2017 年公司门店扩张暂缓，购物中心次新门店走出培育期，超市网点费用控制持续，业绩有望迎来内生改善带来快速增长。我们预计2016-2017 年EPS 为1.62 和1.87 元/股，对应目前股价PE 为12 和11 倍，为行业最低水平。整体来看，公司凭借夯实的物业基础，快速的业绩增长，完善的管理层激励，成为板块内低估值高增长标的首选，维持“买入”评级。今日最新研究报告

提示：本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。