重组后的ST广夏，路在何方？

幸淞

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重组后的ST广夏，路在何方？

年关将近，ST概念又进入保壳大战，配合最近市场上吹的并购借壳风，众ST纷纷涨停。有一朋友，今年7月24日以7.71的成本买入ST广夏，从买入第一天开始亏损，历经深套-解套-深套-盈利，至今将近4个月，凭借自己坚忍不抛的毅力坚持到了今天，仍没有卖出。小编先给他的耐力点个赞，然后对该股未来的命运稍加研究。曾几何时，银广夏是一个在中国资本市场上十分响亮的名字，在2000年几乎全年的沪深大牛市中，银广夏以440%的涨幅拿下“跨世纪大牛股”的桂冠。但是，经过《财经》杂志记者长达一年多的调查，最终证实，银广夏的业绩增长，是一场彻头彻尾的骗局。银广夏所号称的生物萃取技术，在国外市场规模甚小；主要出口基地天津广夏的出口额两年间不到500万美元，却为银广夏创造了8亿多元的利润完全源于虚构。随后，证监会展开调查证实了结果，银广夏股价一落千丈，从此也再也没有翻身。“银广夏事件”爆发已有14年，数次谋求重组。在经历了“套现”的中联实业和“诈骗”的浙江长金，而今终于迎来“靠谱”的宁东铁路，也算是地方政府的不懈努力终于结了果。10月21日，证监会官网披露了最新的并购重组审核结果：昔日的“宁夏第一股”、“造假王”$*ST广夏(SZ000557)$ 重组终获有条件通过。那么这次并购的质量如何呢？结合数据，一起看宁东铁路到底有多“靠谱”。先来看一下宁东铁路的借壳方案：1.定向回购股份为避免交叉持股情景出现，银广夏定向回购你广东铁路持有的上市公司1亿股，回购价大约为3.2元/股。2.以4.96元/股发行股份8.7亿股，支付现金6千万，收购宁东铁路100%股权。3.宁东铁路承诺通过定增等方式向银广夏注入净资产不低于40亿元的优秀资产，重组完成后连续三年净利润合计不低于10亿元。收购前的市值及持股比例（10/28数据）：合并后的市值及持股比例（10/28数据）：宁东铁路，主要从事业务为铁路运输，主要运输品为煤炭、化工产品。作为宁东能源化工基地中唯一一家提供铁路货运服务的公司，宁东铁路担负了基地内企业的煤炭运输服务：受运价的影响，2014年可谓宁东铁路的寒冬，不仅毛利率下降，运输量也同比下降10%，好在2015年运价已恢复到0.24元/吨水平，毛利水平将会有所恢复。2012年以来，宁东铁路净利润逐年下降，到2014年已经跌去一半多，根据公告中的预测数据，怕是要等到2017年才能再次实现2012年相当的业绩。那么如今的估值如何呢？根据10/28日收盘价来看，合并后的市盈率依然高达64.57，而同行业的大秦铁路(601006.SH)PE仅为9.67倍。大秦铁路(601006.SH)公布的9月数据显示，2015年1-9月，大秦线累计完成货物运输量30504万吨，同比减少10.17%。其在2015年上半年报告中指出，煤炭是公司最主要的货物运输品类，2015年上半年煤炭发送量占公司货物发送总量的88%。受宏观经济影响，煤炭消费进一步回落，从而相应降低了铁路煤炭运输的需求。由此看来，宁东铁路的2015年前三季度也不会好过。那么，宁东铁路哪儿来的勇气，敢于称自己2017年以后能盈利连续翻番？从广夏第一次反馈证件会的回复中可以看到，宁东铁路的信心来源为预计2017年起陆续投产的神华宁煤煤炭间接液化项目、内蒙华星新能源煤制气项目和枣泉电厂（2660MW）发电项目。而在此回复之后，证监会依然不怎么相信，最终批准“有条件通过”。而这个条件便是“请申请人结合铁路运力、运价及未来区域发展补充披露重整计划预测利润的可实现性，并作风险提示”。重组后的广夏能走多远，那得看股民对他的信任有多高了。

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