VC供给侧收缩，行业趋势反转

殳光乘

(发表于: 东北制药股吧更新时间: )

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VC供给侧收缩，行业趋势反转

研报日期：2016-03-25

　　东北制药(000597)　　VC 行业持续了长达 5 年的亏损。 VC 是 13 个维生素产品中需求量最大的产品，全球年消费量超过 15 万吨，目前 VC 的市场价格在 26 元/千克，出口价格在 3 美元/千克。 VC 价格在 08 年达到 135 元/千克的价格高峰后，产品价格开始下跌，到 2010 年 VC 的价格跌至 40 元/千克，进入到全行业亏损阶段；此后，虽然生产成本有所下降，但产品价格依然随成本的下降而下跌，全行业仍然亏损； 2010 年至今， VC 行业已经经历了超过 5 年的全行业亏损。　　亏损和环保使得 VC 行业供给侧明显收缩。超过 5 年全行业的长期亏损与国内环保要求逐步提升的压力，促使 VC 行业格局发生了明显的变化。第一，海外的 VC 产能进一步收缩，目前海外仅 DSM 还保有少量产能，产量不足全球总产量的 10%；第二，曾经全球五大家之一的华北药业在厂区搬迁中谋求业务转型，正在退出 VC 行业；第三，山东鲁维因环保问题在 2015 年曾经全面停产，而国内不少小厂已经退出了 VC 生产。　　在供给侧改善的影响下，行业反转。全行业超过 5 年的长期亏损，环保压力的逐步增大，促使行业格局发生明显转变，产能逐步出清，行业已经开始反转，进入趋势向上阶段。目前国内主要的 VC 生产企业已经停止产品报价，VC 市场价格已经小幅上涨了 10%，我们判断， VC 行业开始反转，行业趋势向上，产品价格将逐步上行。　　公司国企改革逐步推进，提升管理效率。公司作为一家传统的老国有企业，目前正在进行着一场从巨大的蜕变，逐步推进国企改革，提升管理效率；公司的非公开增发全部由员工持股计划认购，公司员工持股计划参与对象 1488人，董高监 14 人参与，认购公司股份 4,224.35 万股。　　盈利预测与投资评级。 VC 行业经过长达 5 年的全行业亏损，产能已经出清，行业反转价格将逐步上涨， VC 价格上涨，将显着增加公司盈利；此外公司国企改革加速推进，管理效率大幅提升。我们预计 2016-2018 年公司的 EPS为 0.39 元、 0.79 元、 0.92 元，首次给予“买入”评级， 6 个月目标价 15.8 元，对应 2017 年 20 倍动态市盈率。　　风险提示。 VC 价格上涨不及预期。今日最新研究报告

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